Những bộ óc thiên tài của Big Tech đều mắc một sai lầm ngớ ngẩn - Giờ đây, hàng nghìn nhân viên của họ đang phải trả giá

Tại sao CEO của những công ty công nghệ lớn nhất thế giới – những bộ óc được coi là thiên tài của thế giới – lại tin rằng giai đoạn tăng trưởng bùng nổ của thời đại Covid-19 sẽ kéo dài mãi?

Không gì là mãi mãi. Tất cả chúng ta đều biết rằng

Ở giai đoạn này, thế giới đang ở giữa một cuộc “tắm máu”, khi các gã khổng lồ công nghệ sa thải hàng nghìn nhân viên. Tuần này, Meta (trước đây là Facebook) và Salesforce đã thực hiện các đợt cắt giảm lớn, gia nhập nhóm các doanh nghiệp công nghệ thực hiện cắt giảm nhân sự bao gồm Stripe, Snap, Netflix và Oracle

Hoạt động kinh doanh của các công ty này khác nhau nhưng có một điểm chung. chúng phát triển mạnh mẽ khi nhu cầu của người tiêu dùng đối với các sản phẩm và dịch vụ kỹ thuật số tăng vọt trong đại dịch. Bây giờ hoạt động kinh doanh đã trở lại bình thường, lãi suất và lạm phát đã tăng lên, khiến thời kỳ tốt đẹp của họ kết thúc

“Khi Covid-19 bùng phát vào đầu năm 2020, thế giới trực tuyến hóa nhanh chóng và sự gia tăng mạnh mẽ của thương mại điện tử dẫn đến tăng trưởng doanh thu vượt bậc. nhiều người mong đợi sự tăng tốc sẽ kéo dài mãi mãi ngay cả sau khi đại dịch kết thúc,” Zuckerberg đã viết trong một bản ghi nhớ cho nhân viên về lý do anh cắt giảm 11.000 việc làm tại Meta

"Tôi cũng thế. Vì vậy, tôi đã quyết định tăng đáng kể các khoản đầu tư của chúng ta. Thật không may, điều này không diễn ra như tôi mong đợi,” anh viết

Mark Zuckerberg không phải là người duy nhất bày tỏ suy nghĩ tương tự. “Chúng tôi đã thuê quá nhiều người,” người sáng lập Stripe viết cho nhân viên, thông báo cắt giảm 1.000 việc làm, tương đương 14% lực lượng lao động

Tất cả điều này đặt ra một câu hỏi?

Trên thực tế, trong những ngày đầu tiên của đại dịch, một số công ty đã tạm dừng tuyển dụng hoặc cắt giảm nhân sự như một biện pháp tiết kiệm chi phí. Họ tin rằng đại dịch sẽ làm suy yếu nền kinh tế. “Nền kinh tế toàn cầu sẽ mất nhiều thời gian hơn để phục hồi,” công ty đầu tư mạo hiểm Sequoia đã viết trong một bản ghi nhớ vào tháng 3 năm 2022, cảnh báo các công ty khởi nghiệp về thời kỳ khó khăn phía trước. trước

Tuy nhiên, điều ngược lại đã xảy ra khi người dùng dành nhiều thời gian hơn để mua sắm trực tuyến, xem video trên YouTube hoặc TikTok, chơi các trò chơi như Roblox hoặc Among Us. Nhiều tiền cũng đang đổ vào lĩnh vực công nghệ

Các công ty khởi nghiệp công nghệ đã huy động được số tiền khổng lồ và các công ty công nghệ lớn đã chứng kiến ​​​​giá cổ phiếu của họ tăng vọt. Ngay cả ngành công nghiệp PC lâu đời cũng chứng kiến ​​sự hồi sinh thần kỳ khi người dùng đổ xô mua thiết bị mới để làm việc từ xa

Thật dễ dàng để hình dung sự thay đổi đột ngột này như một ơn trời cho các công ty công nghệ theo đuổi tham vọng lớn. Lãi suất thấp, định giá cao, làm việc từ xa mang đến khả năng tiếp cận nhân tài chưa từng có – tất cả giống như một bước ngoặt trong lịch sử công nghệ

Ứng dụng họp trực tuyến như Zoom từng được cho là thay đổi cách làm việc của người dùng

Các nhà lãnh đạo như Larry Ellison của Oracle đã ca ngợi các công cụ gọi video trực tuyến như Zoom là “dịch vụ thiết yếu” có thể thay đổi mãi mãi cách người dùng làm việc

Tuy nhiên, những dấu hiệu của thời kỳ tốt đẹp sẽ sớm xuất hiện. Gần một năm trước, Zoom báo cáo mức tăng trưởng thấp hơn nhiều so với dự kiến ​​của Phố Wall khi vắc xin Covid-19 được phổ biến rộng rãi và nhiều nền kinh tế mở cửa trở lại

Trong suốt mùa hè, Roblox cho biết họ dự kiến ​​​​sẽ lỗ vì những người trẻ tuổi dành nhiều thời gian hơn cho hoạt động ngoài trời. Công nghệ vẫn đóng vai trò quan trọng trong cuộc sống hàng ngày, nhưng không còn là “trung tâm của vũ trụ”

Vì vậy, ở một chừng mực nào đó, có thể thấy những nhà sáng lập đến từ Zuckerberg đã “rót” tiền với mong muốn tạo ra sự thay đổi lâu dài cho thế giới công nghệ

Điều tích cực là Zuckerberg và các lãnh đạo khác sẵn sàng nhận lỗi và mạnh mẽ sửa sai. Tuy nhiên, sự tính toán sai lầm của họ đã khiến hàng nghìn người phải trả giá bằng chính kế sinh nhai của mình

Hàng năm, Warren Buffett đều viết thư ngỏ cho các cổ đông của Berkshire Hathaway. Trong 40 năm qua, những bức thư này đã trở thành tài liệu bắt buộc phải đọc hàng năm trên khắp thế giới đầu tư, cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách Buffett và nhóm của ông nghĩ về mọi thứ, từ chiến lược đầu tư đến quyền sở hữu cổ phiếu, văn hóa công ty, v.v.

Dữ liệu này đến từ đâu?

Bắt đầu thử nghiệm miễn phí ngay hôm nay

E-mail

Dữ liệu này đến từ đâu?

Bắt đầu thử nghiệm miễn phí ngay hôm nay

E-mail

Ở tuổi 26, một nhà môi giới chứng khoán và giáo viên trường học ở Nebraska tên là Warren Buffett đã lấy "quỹ hưu trí" trị giá 174.000 đô la và quyết định bắt đầu công việc kinh doanh đầu tư của riêng mình

Hai chục năm sau, ông là tỷ phú

Ngày nay, “Nhà tiên tri xứ Omaha” có tài sản ròng trị giá khoảng 85 tỷ USD — khiến ông trở thành người giàu thứ tư ở Hoa Kỳ sau Jeff Bezos (một CEO khác được biết đến với những lá thư cổ đông), Bill Gates và Mark Zuckerberg. Berkshire Hathaway, công ty của Buffett, có giá cổ phiếu đắt nhất so với bất kỳ công ty nào trong lịch sử, với mỗi cổ phiếu loại A có giá lên tới 330.000 USD

nhận bản báo cáo đầy đủ

Chiến lược cơ bản của Berkshire Hathaway là xác định các công ty có giá trị và sau đó mua lại những phần ngày càng lớn trong số đó

Trong số những cổ phần có giá trị nhất của nó là cổ phần của nó trong những kẻ khổng lồ của nền kinh tế Mỹ như Coca-Cola (9. 3% cổ phần) và Apple (5. 4%) — cổ phần có giá trị nhất của nó, với giá trị thị trường hơn 120 tỷ đô la

Berkshire Hathaway cũng chỉ sở hữu dưới 19% American Express, 11. 9% của Bank of America, và 9. 8% của US Bancorp. Nó đã mua cổ phần kiểm soát tại khoảng 60 công ty, bao gồm các thương hiệu nổi tiếng như GEICO, Dairy Queen và Fruit of the Loom

Danh mục đầu tư của Berkshire Hathaway cũng có rất nhiều thành công ít người biết đến hơn, như See's Candy, mà Buffett gọi là "công việc kinh doanh trong mơ" của mình. ” Buffett đã mua See's Candy với giá 25 triệu đô la vào năm 1972 và đến năm 2019, nó đã mang lại "hơn" 2 tỷ đô la - lợi nhuận gần 8.000 lần

Các nhà đầu tư vào Berkshire Hathaway cũng đã làm rất tốt. Kể từ năm 1965, giá cổ phiếu loại A của Berkshire đã tăng hơn 2.800.000%. Đó là so với mức tăng khoảng 23.000% trong mức tăng chung của S&P 500 so với cùng kỳ

Không có gì ngạc nhiên khi Buffett công bố một bảng cập nhật về hiệu suất trên mỗi cổ phiếu của Berkshire cùng với chỉ số chứng khoán vào đầu mỗi năm gửi thư cổ đông, điều này đã trở thành một sự kiện thường niên trong thế giới kinh doanh và tài chính

Ngoài một số chiến thắng to lớn, bản thân Buffett theo một cách nào đó là một thành công thầm lặng khác. Anh ấy rao giảng về tầm quan trọng của trách nhiệm tài chính và anh ấy vẫn sống trong ngôi nhà mà anh ấy đã mua ở Omaha với giá 31.500 đô la vào năm 1958. Anh ấy ăn ở McDonald's và uống "ít nhất năm khẩu phần 12 ounce" Coca-Cola mỗi ngày

Phẩm chất thực tế này cũng xuất hiện trong các bức thư của Buffett. Giữa các tài khoản về các khoản nắm giữ hiện tại của Berkshire, anh ấy kể chuyện cười, chia sẻ những giai thoại và kể lại những câu cách ngôn vui nhộn để giúp làm sáng tỏ những điểm cốt lõi của anh ấy

Anh ta tự chế giễu mình vì đã phạm sai lầm và ca ngợi đội quân CEO-quản lý của Berkshire. Ông đưa ra một triết lý đầu tư không dựa trên phân tích tài chính phức tạp, mà thường dựa trên những đánh giá thông thường về giá trị của một công ty cụ thể.

Kết quả là một bộ sưu tập có thể trích dẫn rõ ràng về sự khôn ngoan trong đầu tư tại nhà

• “Giá cả là những gì bạn phải trả, giá trị là những gì bạn nhận được. ” (2008)
• “Đối với các nhà đầu tư nói chung, lợi nhuận giảm khi chuyển động tăng. ” (2005)
• “Hãy sợ hãi khi người khác tham lam và chỉ tham lam khi người khác sợ hãi. ” (2004)
• “Bạn chỉ biết ai đang bơi khỏa thân khi thủy triều rút. ” (2001)

Dưới đây, chúng tôi giải nén 28 bài học quan trọng nhất trong bốn thập kỷ qua trong các bức thư cổ đông của Berkshire Hathaway

Cùng nhau, họ tạo thành một bản tóm tắt niềm tin và lời khuyên của người đàn ông được coi là nhà đầu tư vĩ đại nhất trong lịch sử

Mục lục

• bồi thường điều hành
• sở hữu cổ phần
• Sự biến động của thị trường
• Chiến lược đầu tư
• Giá trị đầu tư
• kinh tế toàn cầu
• Ban quản lý
• Văn hóa công ty
• Nợ nần

bồi thường điều hành

1. Giám đốc điều hành chỉ nên ăn những gì họ giết

Năm 1991, Berkshire Hathaway mua lại H. h. Brown Shoe Company, vào thời điểm đó là nhà sản xuất giày công sở hàng đầu ở Bắc Mỹ. Trong lá thư gửi cổ đông năm đó, Buffett đã nói về một số lý do tại sao

Mặc dù Buffett nhận ra rằng giày là một ngành công nghiệp khó khăn, nhưng ông thích rằng H. h. Brown đã có lãi. Anh ấy thích Giám đốc điều hành của công ty, Frank Rooney, sẽ ở lại. Và anh ấy chắc chắn thích kế hoạch trả lương cho giám đốc điều hành “bất thường nhất” của công ty, mà anh ấy đã viết, “làm ấm lòng tôi. ”

tại H. h. Brown, thay vì người quản lý nhận được quyền chọn mua cổ phiếu hoặc tiền thưởng được đảm bảo, mỗi người quản lý được trả 7.800 đô la một năm (tương đương với khoảng 14.500 đô la ngày nay), cộng với "một tỷ lệ phần trăm lợi nhuận nhất định của công ty sau khi những khoản này bị giảm đi do phí sử dụng vốn. ”

Nói cách khác, mỗi người quản lý đã nhận được một phần lợi nhuận của công ty trừ đi số tiền mà họ đã bỏ ra, tính theo vốn, để tạo ra những khoản lợi nhuận đó. Kết quả là mỗi nhà quản lý tại H. h. Brown đã phải “đứng vào vị trí của chủ sở hữu” và thực sự cân nhắc xem chi phí của một dự án có xứng đáng với kết quả tiềm năng hay không

Buffett là một người tin tưởng mạnh mẽ vào triết lý trả lương cho giám đốc điều hành kiểu “ăn miếng trả miếng” này

Vào năm 2014, Buffett đã vận động thành công quyền lãnh đạo của Coca-Cola — vị trí lớn nhất trong danh mục đầu tư của Buffett vào thời điểm đó, với tỷ lệ sở hữu của ông là 6. 2% - để cắt giảm các kế hoạch bồi thường điều hành "quá mức". nguồn hình ảnh. Giá trịWalk

Đối với Buffett, tiền thưởng dành cho giám đốc điều hành có thể có tác dụng thúc đẩy mọi người vượt lên trên tất cả, nhưng chỉ khi chúng gắn liền với thành công cá nhân ở những vị trí trong tổ chức nơi giám đốc điều hành chịu trách nhiệm

Đối với Buffett, các kế hoạch bồi thường của giám đốc điều hành thường xuyên thưởng cho các nhà quản lý không gì khác hơn là thu nhập của công ty họ tăng hoặc giá cổ phiếu tăng - những kết quả mà các điều kiện thường do người quản lý trước đó tạo ra.

“Tại Berkshire… chúng tôi sử dụng một hệ thống khen thưởng khuyến khích để thưởng cho các nhà quản lý chủ chốt vì đã đạt được các mục tiêu trong bảo lãnh của chính họ,” Buffett viết trong bức thư năm 1985 của mình. “Chúng tôi tin rằng hiệu suất đơn vị tốt sẽ được khen thưởng cho dù cổ phiếu Berkshire tăng, giảm hay đứng yên. Tương tự như vậy, chúng tôi nghĩ rằng hiệu suất trung bình sẽ không kiếm được phần thưởng đặc biệt nào ngay cả khi cổ phiếu của chúng tôi tăng vọt. ”

Tại Berkshire Hathaway, Buffett thực thi một hệ thống đãi ngộ cá nhân để thưởng cho các nhà quản lý vì những hành động cá nhân của họ - ngay cả khi điều đó có nghĩa là thưởng cho các nhà quản lý của từng đơn vị khi toàn bộ hoạt động kinh doanh không hiệu quả.

2. Đừng cung cấp cho giám đốc điều hành của bạn các lựa chọn cổ phiếu như là sự đền bù

Năm 2000, bong bóng dotcom bùng nổ. Trên khắp thế giới, các công ty đóng cửa và các nhà đầu tư mất hàng nghìn, thậm chí hàng triệu đô la khi họ nắm giữ

Đồng thời, nhiều giám đốc điều hành tại các công ty thất bại hoặc chịu thua lỗ lớn (và đến lượt các cổ đông của họ cũng phải gánh chịu) đã nhận được mức bồi thường kỷ lục

Vào mùa xuân năm 2001, các cổ đông của Cisco đã mất tổng cộng 28. 6% cho khoản đầu tư của họ — nhưng Giám đốc điều hành John Chambers đã thu về 157 triệu đô la, chủ yếu là từ quyền chọn mua cổ phiếu của ông (khoảng 330.000 đô la trong tổng số đó bao gồm tiền bồi thường trực tiếp, bằng tiền mặt)

Tại AOL, nơi các cổ đông đã mất tổng cộng 54. 1%, CEO Steve Case ra mắt với tổng số tiền bồi thường là 164 triệu đô la. Hết lần này đến lần khác, tại các công ty như Citigroup, Tyco, CMGI và những công ty khác, các CEO đã kiếm được hàng trăm triệu đô la trong khi các cổ đông của họ bị lỗ nặng

John Chambers, cựu CEO của Cisco, tại Davos năm 2010. nguồn hình ảnh. diễn đàn Kinh tế Thế giới

 

Buffett đã chỉ trích những nhà lãnh đạo này trong bức thư gửi cổ đông năm 2001

“Charlie [Munger, phó chủ tịch Berkshire Hathaway] và tôi cảm thấy ghê tởm trước tình huống đã xảy ra rất phổ biến trong vài năm gần đây, trong đó các cổ đông phải gánh chịu khoản lỗ hàng tỷ đô la trong khi các CEO, nhà quảng bá và những người cấp cao khác, những người đã gây ra những thảm họa này. . ”

Buffett có một số vấn đề với việc các CEO cấp cho mình quyền chọn mua cổ phiếu như một khoản bồi thường

Đầu tiên, có vấn đề pha loãng. Các khoản tài trợ quyền chọn mới làm tăng số lượng cổ phần của một công ty, làm loãng nhóm cổ đông hiện có và giảm giá trị cổ phần hiện tại của các cổ đông. Điều đó có nghĩa là cổ phần của Buffett trong công ty đó có giá trị thấp hơn so với trước đây - trái ngược với niềm tin của Buffett rằng các nhà quản lý nên làm việc để tăng giá trị cổ phần của ông trong công ty chứ không phải làm giảm nó.

Sau đó, có thể xảy ra sự cố của công ty khi các giám đốc điều hành hiểu rõ hơn về giá trị của công ty họ (hoặc thiếu giá trị đó) có thể tận dụng các lựa chọn của chính họ để trở thành của cải không đáng có

Buffett viết: “Nhiều người trong số [CEO] này đang thúc giục các nhà đầu tư mua cổ phiếu đồng thời bán phá giá cổ phiếu của họ, đôi khi sử dụng các phương pháp che giấu hành động của họ. Thật đáng xấu hổ, những nhà lãnh đạo doanh nghiệp này coi các cổ đông là người bảo trợ chứ không phải đối tác. ”

Cuối cùng, các kế hoạch quyền chọn thường cho phép các công ty trả cho nhân viên của họ số tiền bồi thường khổng lồ mà không bao giờ tính toán khoản bồi thường đó một cách hợp lý. Các công ty chi hàng trăm triệu đô la cho các đơn vị cổ phiếu không hạn chế cho nhân viên của họ có thể làm một cách lừa đảo mà không báo cáo chi phí đó cho các cổ đông. Trong bức thư năm 2018 của mình, Buffett đã viết,

“Các nhà quản lý đôi khi khẳng định rằng khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu của công ty họ không nên được coi là một khoản chi phí. Nó có thể là gì khác - một món quà từ các cổ đông?

Đối với công ty riêng của mình, Berkshire Hathaway, Buffett tuân theo một quy tắc cơ bản mà ông đặt ra vào năm 1956. Như ông đã viết vào năm 2001, lời hứa của ông với các cổ đông là cả ông và Phó Chủ tịch Charlie Munger sẽ không nhận bất kỳ khoản “bồi thường bằng tiền mặt, cổ phiếu hạn chế hoặc trợ cấp quyền chọn nào để giúp kết quả của chúng tôi vượt trội hơn kết quả của các bạn. ”

Anh ấy nói thêm. “Ngoài ra, tôi sẽ giữ hơn 99% giá trị tài sản ròng của mình ở Berkshire. Vợ chồng tôi chưa bao giờ bán cổ phần và cũng không có ý định. ”

sở hữu cổ phần

3. Mua cổ phiếu với tư cách là chủ sở hữu, không phải là nhà đầu cơ

Khi nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu, họ bị ám ảnh bởi giá cả, liên tục kiểm tra mã cổ phiếu để xem liệu họ có tăng hay giảm tiền vào bất kỳ ngày nào không.

Theo quan điểm của Buffett, việc mua một cổ phiếu nên tuân theo cùng một loại phân tích nghiêm ngặt như mua một doanh nghiệp. “Nếu bạn không sẵn sàng sở hữu một cổ phiếu trong mười năm, thì thậm chí đừng nghĩ đến việc sở hữu nó trong mười phút,” ông viết trong bức thư năm 1996

Thay vì bị cuốn vào giá cả hoặc biến động gần đây của cổ phiếu, Buffett nói, hãy mua từ các công ty tạo ra những sản phẩm tuyệt vời, có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ và có thể mang lại cho bạn lợi nhuận ổn định trong dài hạn.

Nói tóm lại, hãy mua cổ phiếu của các doanh nghiệp mà bạn muốn sở hữu

“Bất cứ khi nào Charlie và tôi mua cổ phiếu phổ thông cho các công ty bảo hiểm của Berkshire… chúng tôi tiếp cận giao dịch như thể chúng tôi đang mua vào một doanh nghiệp tư nhân,” ông viết trong bức thư năm 1987, “Chúng tôi xem xét triển vọng kinh tế của doanh nghiệp, những người chịu trách nhiệm . Chúng tôi không có trong tâm trí bất cứ lúc nào hoặc giá để bán. ”

Hãy đầu tư vào (và sau đó là mua lại) công ty bảo hiểm ô tô GEICO — thương vụ mua lại được coi là tốt nhất từ ​​trước đến nay của Buffett

GEICO đại diện cho mọi thứ mà Buffett đang tìm kiếm với tư cách là một nhà đầu tư. Nó đã có một thương hiệu tuyệt vời. Nó có một đội ngũ quản lý mạnh mẽ mà anh ấy tin tưởng. Và khi lần đầu tiên đến thăm trụ sở chính của công ty vào năm 1951, ông đã thấy “lợi thế chi phí rất lớn mà công ty có được so với những gã khổng lồ trong ngành. ” Sự kết hợp của tất cả những yếu tố này “ đã đốt cháy trái tim anh ấy. ”

Năm 1951, Buffett quyết định đầu tư hơn một nửa giá trị tài sản ròng của mình vào GEICO. Ông đã tăng đáng kể lượng nắm giữ của mình trong thị trường giá xuống vào giữa những năm 70 khi GEICO đang gặp khó khăn. Đến năm 1995, ông sở hữu một nửa công ty — và cuối năm đó, ông thu xếp mua phần còn lại

Warren Buffett ngưỡng mộ Lou Simpson, CIO của Geico từ năm 1979 đến 2010, đến mức ông từng nói rằng ông sẽ cảm thấy thoải mái khi để Simpson thay thế ông tại Berkshire Hathaway. nguồn hình ảnh. Wikipedia

“Chúng tôi đồng ý trả $2. 3 tỷ cho một nửa công ty mà chúng tôi không sở hữu. Đó là một mức giá cao. Nhưng nó mang lại cho chúng tôi toàn quyền sở hữu một doanh nghiệp đang phát triển mà hoạt động kinh doanh của họ vẫn đặc biệt vì những lý do chính xác giống như năm 1951”, Buffett viết trong lá thư năm 1995

Có lẽ không có khoản đầu tư nào khác thể hiện lý tưởng của Buffett tốt hơn khoản đầu tư 50 năm này vào GEICO

Buffett thừa nhận rằng những người đầu tư vào các công ty với suy đoán rằng một ngày nào đó chúng có thể đáng giá sẽ có thể thu được lợi nhuận — ông không có hứng thú với loại hình đầu tư đó. Anh ấy thích đầu tư vào những công ty đã thành công (ngay cả khi thành công đó bị thị trường đánh giá thấp) và có cơ hội tiếp tục thành công trong dài hạn.

Niềm tin đó mang lại cho anh ta khả năng mua cổ phần lớn hơn của các công ty mà anh ta đầu tư khi thị trường chung đi vào suy thoái. Với tâm lý đầu cơ, Buffett có thể đã bán tháo cổ phiếu của GEICO vào giữa những năm 70. Với một cuộc suy thoái đang diễn ra và những lợi ích lành mạnh đã được nhận ra, anh ta sẽ vượt lên trước. Tuy nhiên, với tâm lý chủ sở hữu của mình, Buffett đã tận dụng thời kỳ suy thoái như một cơ hội để tích lũy cổ phần thậm chí còn lớn hơn trong công ty

Vào năm 2013, Buffett đã báo cáo rằng GEICO đã tạo ra 73 tỷ đô la cho Berkshire Hathaway trong một năm - một khoản lợi nhuận không tồi trong một năm đối với một công ty mà Buffett đã mua lại với giá 2 đô la. 3B

nhận toàn bộ thư của buffett gửi báo cáo cổ đông

Tải xuống báo cáo miễn phí để hiểu rõ hơn về quan điểm của Buffett về sự biến động của thị trường, đầu tư giá trị, v.v.

4. Đừng bỏ qua giá trị của tài sản vô hình

Các công ty có cả tài sản hữu hình (nhà máy, vốn, hàng tồn kho) và tài sản vô hình, bao gồm những thứ như danh tiếng và thương hiệu. Đối với Buffett, những thứ vô hình đó có tầm quan trọng hàng đầu đối với các nhà đầu tư theo định hướng giá trị

Nhưng không phải lúc nào anh cũng tin rằng

Trước đó trong sự nghiệp đầu tư của mình, anh ấy thừa nhận, anh ấy chỉ là người phục vụ cho các tài sản hữu hình

Ông viết vào năm 1983: “Tôi được dạy là phải ưu tiên tài sản hữu hình và tránh xa các doanh nghiệp có giá trị phụ thuộc phần lớn vào lợi thế kinh tế”. “Sự thiên vị này đã khiến tôi mắc phải nhiều sai lầm kinh doanh quan trọng do thiếu sót, mặc dù tương đối ít tiền hoa hồng. ”

Tuy nhiên, đến năm 1983, thái độ của Buffett đã thay đổi - phần lớn là do sự thành công của một trong những doanh nghiệp yêu thích của ông vào thời điểm đó, See's Candy Stores

Vào đầu những năm 70, See's có thể tạo ra khoảng 2 triệu đô la một năm (sau thuế) chỉ với 8 triệu đô la tài sản hữu hình ròng (bao gồm tất cả các khoản phải thu. ) Đối với một chuỗi cửa hàng như See's, điều đó vượt xa mong đợi — và lý do của điều đó, theo Buffett, là công ty đã có được lợi thế cạnh tranh chủ quan dưới dạng "danh tiếng phổ biến rộng rãi với người tiêu dùng dựa trên vô số trải nghiệm thú vị mà họ có . ”

Berkshire Hathaway đã mua See's, và đến năm 1982, nó đã tạo ra 13 triệu đô la sau thuế chỉ với 20 triệu đô la tài sản hữu hình ròng

Khi Berkshire Hathaway hoặc bất kỳ ai khác mua một công ty, họ sẽ trả phí bảo hiểm cho tài sản chủ quan của công ty. Phần thưởng đó là "thiện chí kinh tế" của công ty. ”

Khi Berkshire lần đầu tiên mua lại See's, họ đã trả một số tiền nhỏ để tính đến việc See's có thể kiếm được 25% tài sản hữu hình ròng sau thuế - một tỷ lệ lợi nhuận ấn tượng đối với một doanh nghiệp kẹo. Tuy nhiên, vài năm sau, See's đã kiếm được 65% tài sản hữu hình ròng sau thuế

Berkshire đã trả một khoản phí bảo hiểm nhỏ khi mua lại để giải thích cho lợi thế chủ quan của công ty so với các cửa hàng kẹo khác, nhưng chỉ vài năm sau, lợi thế đó đã tăng lên và biến See's trở thành một doanh nghiệp thậm chí còn phát triển mạnh mẽ và có lãi hơn. Và đây là một lợi thế mà Buffett bắt đầu thấy là không bị lạm phát

Trong thời kỳ lạm phát, sự khôn ngoan thông thường là các doanh nghiệp có nhiều nguồn vốn hữu hình là những lựa chọn tốt nhất. Theo suy nghĩ, với các nhà máy và máy móc của họ, họ có thể vượt qua tác động thị trường tốt hơn do sức mua thấp hơn trên diện rộng và chi phí cao hơn

Tuy nhiên, Buffett nhận thấy rằng “các doanh nghiệp nặng về tài sản thường kiếm được tỷ suất lợi nhuận thấp hơn… thường hầu như không cung cấp đủ vốn để tài trợ cho nhu cầu lạm phát của các doanh nghiệp hiện tại. ”

Nhờ sự thành công của See's, Buffett nhận ra rằng các công ty có tương đối ít tài sản hữu hình và "các tài sản vô hình kết hợp có giá trị lâu dài" cuối cùng sẽ hoạt động tốt nhất trong môi trường lạm phát, bởi vì họ có chi phí trang trải ít hơn và tỷ suất lợi nhuận cao hơn trên vốn hiện có của họ

Ông kết luận: “Trong thời kỳ lạm phát, thiện chí là món quà không ngừng cho đi”.

5. Các tập đoàn kiếm được danh tiếng khủng khiếp của họ

Tập đoàn là tập đoàn được tạo thành từ nhiều doanh nghiệp khác nhau. Theo Buffett, thuật ngữ này – mang hàm ý tiêu cực – thường được áp dụng cho Berkshire

Tuy nhiên, ông lập luận rằng việc định nghĩa Berkshire là một tập đoàn chỉ đúng một phần. Và trong bức thư năm 2020 của mình, Buffett tiếp tục giải thích rằng “các tập đoàn đã mang lại danh tiếng khủng khiếp” và tại sao việc sở hữu cổ phiếu trong các doanh nghiệp này có thể không phải là chiến lược đầu tư tốt nhất

Đối với một, các tập đoàn có xu hướng mua toàn bộ công ty của họ. Nhưng cách tiếp cận này dẫn đến hai vấn đề. Một, các doanh nghiệp vĩ đại “không quan tâm đến việc có bất kỳ ai tiếp quản họ,” Buffett nói. Và các tập đoàn sau đó phải tập trung vào các công ty tầm thường thường thiếu sức mạnh cạnh tranh

Vấn đề thứ hai là để giành được quyền sở hữu kiểm soát trong một công ty thường đòi hỏi phải trả giá cổ phiếu cao hơn giá thị trường, được gọi là phí kiểm soát. Để giải quyết vấn đề này, các tập đoàn thường tạo ra việc định giá quá cao cổ phiếu của họ. Sau đó, họ sử dụng những cổ phiếu này để tài trợ cho việc mua lại theo cách mà Buffett giải thích như sau: “Tôi sẽ trả cho bạn 10.000 đô la cho con chó của bạn bằng cách tặng bạn hai con mèo trị giá 5.000 đô la của tôi. ” Nhưng các kỹ thuật và thủ đoạn kế toán mà các tập đoàn sử dụng để định giá quá cao cổ phiếu thường là lừa đảo và đôi khi còn lừa đảo

Cuối cùng, ảo tưởng về sự thành công trong đầu tư biến mất. Các tập đoàn, từng được các nhà phân tích, nhà báo và chủ ngân hàng ca ngợi là phép màu kinh doanh, sụp đổ và các nhà đầu tư mất tiền

Để tránh kết quả này, Berkshire triển khai một chiến lược khác. Nhà máy đầu tư này có cổ phần trong cả công ty được kiểm soát và không được kiểm soát. Buffett nói rằng “sở hữu một phần không kiểm soát của một doanh nghiệp tuyệt vời sẽ sinh lãi nhiều hơn, thú vị hơn và ít việc hơn rất nhiều so với việc phải vật lộn với 100% doanh nghiệp cận biên. ”

Sự biến động của thị trường

6. Bỏ qua những biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu

Đối với nhà đầu tư chứng khoán bình thường, giá là tất cả - mua thấp, bán cao. Thậm chí còn có một câu ngạn ngữ Phố Wall về hiệu ứng này. “bạn không thể phá sản khi kiếm lời. ”

Buffett hoàn toàn không đồng ý với cách tiếp cận này, và ông xếp câu châm ngôn này có lẽ là câu châm ngôn “ngu xuẩn nhất” trong tất cả các câu nói của Phố Wall. Và với danh mục đầu tư của Berkshire, ông kiên quyết rằng giá cổ phiếu là một trong những yếu tố ít quan trọng nhất cần xem xét khi quyết định mua hay bán cổ phiếu của một công ty cụ thể.

Hoạt động của công ty và giá trị cơ bản là những điều duy nhất quan trọng, đối với Buffett. Đó là bởi vì giá của một cổ phiếu, vào bất kỳ ngày nào, hầu hết được quyết định bởi ý định bất chợt của "Mr. Thị trường” (phép ẩn dụ của Buffett cho những chuyển động thất thường của thị trường chứng khoán rộng lớn hơn)

“Chắc chắn rồi, Mr. Thị trường xuất hiện hàng ngày và đặt ra một mức giá mà tại đó anh ta sẽ mua tiền lãi của bạn hoặc bán cho bạn tiền lãi của anh ta… Thật buồn khi phải nói rằng, anh chàng đáng thương này có vấn đề về cảm xúc không thể chữa được,” Buffett viết trong bức thư năm 1987 của mình

Đối với Buffett, các nhà đầu tư thành công khi họ có thể phớt lờ Mr. Thị trường và những trạng thái cảm xúc thăng trầm của anh ấy. Thay vào đó, họ xem xét liệu các công ty mà họ đầu tư có sinh lời hay không, trả cổ tức cho nhà đầu tư hay không, duy trì chất lượng sản phẩm cao, v.v.

Cuối cùng, Buffett nói, thị trường sẽ bắt kịp và thưởng cho các công ty đó

“Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu,” ông viết, trích lời Benjamin Graham, “Nhưng về lâu dài, nó là một cỗ máy cân nhắc. ”

7. Hãy sợ hãi khi người khác tham lam và tham lam khi người khác sợ hãi

Sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008, rất ít học thuyết kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề hơn giả thuyết thị trường hiệu quả, hoặc ý tưởng cho rằng giá của một tài sản phản ánh đánh giá hợp lý của thị trường về thông tin có sẵn về nó.

Khi rõ ràng rằng các giám đốc điều hành tại một số ngân hàng lớn nhất trên trái đất đã đánh giá thấp một cách có hệ thống những rủi ro vốn có đối với tài sản mà họ đang giao dịch, thì thật khó để bảo vệ ý kiến ​​​​cho rằng giá thực sự đã từng được định một cách hợp lý.

Sau hậu quả của cuộc khủng hoảng, các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đã bán một số lượng lớn cổ phiếu của các doanh nghiệp yếu và mạnh. Tuy nhiên, Buffett đã thực hiện một cuộc mua sắm cá nhân, thậm chí còn viết một bài xã luận đầy ngẫu hứng trên New York Times có tiêu đề “Mua hàng Mỹ” về số tiền hàng tỷ đô la mà ông đã chi để mua cổ phiếu giảm giá

Buffett là một người ôn hòa đối với câu hỏi về thị trường hiệu quả và các tác nhân hợp lý. Suy nghĩ về cuộc khủng hoảng tài chính, hậu quả của nó và lợi nhuận của anh ấy từ nó, anh ấy đã viết vào năm 2017,

“Mặc dù thị trường nói chung là hợp lý, nhưng đôi khi chúng làm những điều điên rồ. Nắm bắt các cơ hội sau đó được cung cấp không đòi hỏi trí thông minh tuyệt vời, bằng cấp về kinh tế hoặc sự quen thuộc với biệt ngữ Phố Wall. ”

Buffett tin rằng thị trường nói chung là hiệu quả. Đó là lý do tại sao anh ấy thường khuyên bạn không nên săn hàng giá hời hoặc "chọn thời điểm" để tham gia thị trường. bởi vì cố gắng vượt qua sự khôn ngoan của đám đông để định giá là điều hầu như không thể

Buffett cũng tin rằng có những giai đoạn lịch sử thế giới mà tất cả những điều đó xảy ra ngoài cửa sổ - thiên tai, sự cố và những thời điểm khác mà cảm xúc chiếm ưu thế và chủ nghĩa duy lý bay ra ngoài cửa sổ. Anh ấy tiếp tục,

“Thay vào đó, điều mà các nhà đầu tư cần là khả năng bỏ qua nỗi sợ hãi hoặc sự nhiệt tình của đám đông và tập trung vào một vài nguyên tắc cơ bản đơn giản. Sẵn sàng để trông không có trí tưởng tượng trong một thời gian dài - hoặc thậm chí trông ngu ngốc - cũng rất cần thiết. ”

Trong những thời điểm không chắc chắn hoặc hỗn loạn, Buffett tin rằng các nhà đầu tư thông thái nên tiếp tục xem xét giá trị cơ bản của các công ty, tìm kiếm những công ty có thể duy trì lợi thế cạnh tranh trong thời gian dài và đầu tư với tâm lý của chủ sở hữu. Nếu các nhà đầu tư có thể làm được điều đó, thì tự nhiên họ sẽ có xu hướng đi ngược lại với bầy đàn - để “sợ hãi khi những người khác tham lam và chỉ tham lam khi những người khác sợ hãi,” như ông đã viết vào năm 2004

Lý luận của anh ấy rất đơn giản. khi những người khác sợ hãi, giá giảm, nhưng giá chỉ có khả năng duy trì ở mức thấp trong ngắn hạn. Về dài hạn, Buffett lạc quan về bất kỳ doanh nghiệp nào tạo ra những sản phẩm tuyệt vời, có sự quản lý tốt và mang lại lợi thế cạnh tranh lớn

Bằng cách đổ tiền vào các công ty Mỹ đang gặp khó khăn như General Electric, Goldman Sachs và Bank of America trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Buffett được cho là đã kiếm được 10 tỷ đô la vào năm 2013

8. Tiết kiệm tiền của bạn trong thời bình để bạn có thể mua nhiều hơn trong chiến tranh

Năm 1973, Buffett đã thực hiện một trong những vụ đầu tư thành công nhất của mình trên tờ Washington Post

Vào thời điểm đó, Post được coi là có giá trị trong khoảng từ 400 triệu đô la đến 500 triệu đô la - mặc dù mã chứng khoán của nó chỉ đặt ở mức 100 triệu đô la. Đối với Buffett, đó là một tín hiệu để mua. Chỉ với 10 triệu đô la, anh ấy đã có thể có được hơn 1. 7 triệu cổ phiếu

Triết lý cơ bản ở đây rất đơn giản. giữ tiền của bạn khi tiền rẻ và chi tiêu mạnh mẽ khi tiền đắt

Năm 1973, đất nước vẫn đang trong tình trạng khủng hoảng thị trường chứng khoán bắt đầu từ tháng Giêng. Sự sụp đổ chuyển động chậm đó đã tạo ra một thị trường giá xuống kéo dài hai năm — chỉ số Dow Jones bắt đầu ở mức 1020 vào năm 1973 và ở mức 616 vào cuối năm 1974. Cổ phiếu của Coca-Cola, một trong những cổ phiếu lớn của Buffett, giảm mạnh từ 149 USD. 75 đến 44 đô la. 50. Theo ước tính của Buffett, các công ty có nguyên tắc cơ bản không thay đổi đáng kể đã bị định giá thấp.

Năm 1973 đánh dấu sự khởi đầu của một trong những cuộc suy thoái thị trường chứng khoán lớn nhất trong lịch sử, đặc biệt là ở Anh. nguồn hình ảnh. Paul Townsend

Cổ phiếu của Washington Post cũng bị ảnh hưởng, ngay cả sau khi mua lại của Buffett. Sau cuối năm 1974, tờ Post chính thức thua lỗ đối với Berkshire Hathaway, giảm từ mức giá 10 đô la. 6 triệu đến 8 triệu đô la. Nhưng Buffett có niềm tin chắc chắn rằng vận may của công ty sẽ thay đổi, và ông biết rằng mình đã mua được công ty với giá hời, mặc dù thực tế là nó đã giảm nhiều hơn nữa.

Vào thời điểm Jeff Bezos mua lại tờ báo vào năm 2013, số 1 của Buffett. Cổ phần của 7 triệu cổ phiếu trị giá khoảng 1 tỷ đô la - lợi nhuận hơn 9.000%

“Cứ sau khoảng một thập kỷ, những đám mây đen sẽ phủ kín bầu trời kinh tế và chúng sẽ tạo ra cơn mưa vàng trong một thời gian ngắn,” Buffett đã viết vào năm 2016. “Khi những trận mưa lớn như vậy xảy ra, chúng ta bắt buộc phải lao ra ngoài trời mang theo chậu giặt chứ không phải thìa cà phê. ”

Chiến lược đầu tư

9. Tìm kiếm các công ty tái đầu tư thu nhập của họ vào tăng trưởng

Warren Buffett nổi tiếng là người yêu thích các công ty trả cổ tức và Berkshire Hathaway đã thu được lợi nhuận rất lớn từ các công ty trả cổ tức cho cổ đông của họ. Trong lá thư gửi cổ đông năm 2019, Buffett đã báo cáo rằng 10 khoản đầu tư vào cổ phiếu hàng đầu của Berkshire Hathaway đã tạo ra gần 3 đô la. 8 tỷ cổ tức so với năm trước

Tuy nhiên, có lẽ còn hơn cả việc trả cổ tức, Buffett đánh giá cao thông lệ tái đầu tư lợi nhuận của công ty vào tăng trưởng

Trong số 10 công ty hàng đầu của Berkshire Hathaway, số tiền thu nhập được giữ lại và tái đầu tư nhiều hơn gấp đôi so với số tiền thu nhập được chi trả dưới dạng cổ tức

Trong năm 2019, giá trị “phần” thu nhập của Berkshire Hathaway từ các công ty đó — bao gồm Apple, Coca-Cola và American Express — lên tới hơn 8 đô la. 3B

Như Buffett đã lưu ý trong bức thư năm 2019 của mình, giá trị của thu nhập giữ lại không phải lúc nào cũng được các nhà đầu tư Mỹ chấp nhận. Mãi đến năm 1924, John Maynard Keynes mới viết về sức mạnh của việc các công ty không chia “toàn bộ lợi nhuận kiếm được” cho các cổ đông mà thay vào đó giữ lại một phần để đưa trở lại hoạt động kinh doanh, do đó tạo ra “một yếu tố của hoạt động điều hành lãi kép”. . ”

John Maynard Keynes. nguồn hình ảnh. Quỹ giáo dục kinh tế (FEE)

Ngày nay, ý tưởng này đã trở thành cốt lõi trong cách Berkshire Hathaway vận hành. “Tại Berkshire, Charlie và tôi từ lâu đã tập trung vào việc sử dụng lợi nhuận giữ lại một cách có lợi,” Buffett viết

Niềm tin của anh ấy về sức mạnh của lợi nhuận giữ lại xuất phát từ niềm tin liên quan của anh ấy rằng các công ty mà Berkshire đầu tư phải chia sẻ ba tài sản

1. Họ kiếm được “lợi nhuận tốt từ vốn hữu hình ròng cần thiết trong hoạt động của họ”
2. Họ được điều hành bởi “các nhà quản lý có năng lực và trung thực”
3. Chúng có sẵn “với mức giá hợp lý”

Khi các công ty được định giá tốt, hoạt động tốt và hoàn vốn tốt, Buffett tin rằng họ nên được khuyến khích tái đầu tư lợi nhuận của mình, chứ không chỉ ném tiền mặt cho các cổ đông dưới dạng cổ tức.

Đôi khi điều đó có nghĩa là đầu tư vào các nhà máy mới và tăng trưởng, nhưng cũng có thể có nghĩa là mua lại cổ phiếu, điều mà Buffett cũng thích, vì nó “mở rộng tỷ trọng của Berkshire trong thu nhập trong tương lai của công ty. ” Ngay cả khi điều đó không thành công trong ngắn hạn, Buffett nghĩ rằng về lâu dài, đầu tư trở lại công ty nói chung là chiến lược đúng đắn

“Đôi khi, than ôi, việc giữ lại chẳng mang lại kết quả gì… Chắc chắn rằng phần thưởng của Berkshire từ 10 công ty này, cũng như phần thưởng từ nhiều cổ phần nắm giữ khác của chúng tôi, sẽ thể hiện một cách rất bất thường… Nhìn chung, thu nhập giữ lại của những người được đầu tư của chúng tôi là chắc chắn . ”

10. Đừng đầu tư vào các doanh nghiệp quá phức tạp để hiểu đầy đủ

Khi Berkshire Hathaway thông báo rằng họ sẽ mua 1 tỷ đô la cổ phần của Apple vào năm 2016, điều đó đã khiến nhiều nhà quan sát lâu năm của công ty ngạc nhiên – không phải vì mô hình kinh doanh hay giá cổ phiếu của Apple, mà vì Buffett từ lâu đã tuyên bố là “không đủ hiểu biết”

Họ đã đúng khi nghi ngờ. một vài tuần sau, Buffett xác nhận rằng chính một trong những người quản lý mà ông thuê gần đây đã kích hoạt thỏa thuận

Trong bức thư gửi cổ đông năm 1986, Buffett đã trình bày những khía cạnh khác nhau mà ông và Munger đang tìm kiếm ở các công ty mới, bao gồm cả “các doanh nghiệp đơn giản. ” Anh ấy thậm chí còn đi xa hơn khi nói rằng “nếu có nhiều công nghệ, chúng tôi sẽ không hiểu nó. ”

Cụ thể hơn, mô hình của Buffett nói rằng không nên đầu tư vào một doanh nghiệp mà bạn không thể dự đoán liệu công ty đó có lợi thế cạnh tranh dài hạn (hơn 20 năm trở lên) hay không.

Vào tháng 5 năm 2018, Buffett đã chỉ trích những người mua Bitcoin vì “chỉ mong người tiếp theo trả nhiều tiền hơn” cho một tài sản không có giá trị nội tại. “Bạn không đầu tư khi bạn làm điều đó, bạn đang đầu cơ. ”

Trong bức thư năm 2007, Buffett mở rộng suy nghĩ của mình về những loại hình kinh doanh mà ông muốn đầu tư vào. Ông viết: “Một doanh nghiệp thực sự vĩ đại phải có một 'con hào' lâu dài để bảo vệ lợi nhuận tuyệt vời từ vốn đầu tư. Sự năng động của chủ nghĩa tư bản đảm bảo rằng các đối thủ cạnh tranh sẽ liên tục tấn công bất kỳ 'lâu đài' kinh doanh nào đang kiếm được lợi nhuận cao. ”

Khi Buffett đầu tư, ông không nhìn vào tiềm năng đổi mới của công ty hay tiềm năng tăng trưởng của công ty. Anh ấy đang tìm kiếm một lợi thế cạnh tranh

“Chìa khóa để đầu tư không phải là đánh giá mức độ ảnh hưởng của một ngành đối với xã hội hay mức độ phát triển của ngành đó,” ông viết. “Mà là xác định lợi thế cạnh tranh của bất kỳ công ty cụ thể nào và trên hết là độ bền của lợi thế đó. ”

Vào năm 1999, khi các nhà phân tích Phố Wall ca ngợi ưu điểm của hầu hết mọi cổ phiếu dotcom trên thị trường, thì Buffett đã chứng kiến ​​sự lặp lại của thời kỳ trước đó. sự phát minh ra ô tô

Khi ô tô lần đầu tiên được phát minh, một nhà đầu tư ngây thơ có thể đã nghĩ rằng hầu như mọi cổ phiếu ô tô đều được đảm bảo thành công. Có thời điểm, chỉ riêng ở Mỹ có tới 2.000 thương hiệu xe hơi riêng biệt. Tất nhiên, những điều đó không phải là tất cả cuối cùng

“Nếu bạn thấy trước được ngành công nghiệp này sẽ phát triển như thế nào trong những ngày đầu của ô tô, bạn sẽ nói, ‘Đây là con đường dẫn đến sự giàu có,'” Buffett viết. “Vậy chúng ta đã đạt được những gì vào những năm 1990?” . “Sau cuộc tàn sát không hồi kết của các công ty, chúng tôi đã tìm ra ba công ty xe hơi của Hoa Kỳ. ”

Ông quan sát thấy rằng ngành công nghiệp máy bay cũng bị ảnh hưởng tương tự. Mặc dù sự đổi mới công nghệ thậm chí còn ấn tượng hơn cả ô tô, nhưng toàn bộ ngành công nghiệp này có thể nói là đã khiến hầu hết các nhà đầu tư thất bại. Đến năm 1992, tập hợp tất cả các công ty hàng không được sản xuất tại Hoa Kỳ đã tạo ra tổng cộng không có lợi nhuận nào

Kết luận của ông về cổ phiếu dotcom lúc đó thật đơn giản. sẽ có một vài người chiến thắng và phần lớn những người thua cuộc

Chọn đúng người chiến thắng đòi hỏi phải hiểu công ty nào đang xây dựng lợi thế cạnh tranh có thể bảo vệ được trong thời gian rất dài. Trong thời kỳ bùng nổ dotcom, điều đó có nghĩa là hiểu cơ sở hạ tầng của web sẽ thay đổi như thế nào trong vài thập kỷ tới — một nhiệm vụ bất khả thi đối với bất kỳ người quan sát nào vào thời điểm đó

Buffett muốn giữ mọi thứ đơn giản, như ông đã nói rõ trong lá thư năm 1996

“Mục tiêu của bạn với tư cách là một nhà đầu tư chỉ đơn giản là mua, ở một mức giá hợp lý, một phần quyền lợi trong một doanh nghiệp dễ hiểu mà thu nhập của nó gần như chắc chắn sẽ cao hơn trong năm, mười và hai mươi năm tới kể từ bây giờ. ”

Đối với các trung úy của mình. Buffett đã thuê Todd Combs và Ted Weschler vào năm 2016 và cho phép họ đảm nhận các vị trí mà không cần hỏi ý kiến ​​trước của ông. Mặc dù bản thân Buffett có thể không cảm thấy thoải mái khi đảm nhận một vị trí trong một công ty như Apple, nhưng ông thừa nhận rằng những người khác có thể có niềm tin mạnh mẽ hơn về tiềm năng tương lai của một khoản đầu tư như vậy

11. Đầu tư vào các công ty không hấp dẫn xây dựng sản phẩm mà mọi người cần

Trong bức thư gửi cổ đông năm 1996, Buffett kể lại báo cáo cổ đông năm 1896 của Coca-Cola, ngưỡng mộ cách công ty đã thiết lập — và tuân thủ chặt chẽ — kế hoạch tăng trưởng 100 năm, trong khi sản phẩm cốt lõi của công ty không hề thay đổi

Buffett sử dụng ví dụ về Coca-Cola để giải thích một trong những nguyên lý lớn nhất trong triết lý đầu tư của ông và Charlie Munger. đầu tư vào những công ty nhàm chán có khả năng tồn tại trong một thời gian dài và tránh đầu tư vào bất kỳ thứ gì đổi mới hoặc mang tính cách mạng, bất kể lợi nhuận mà bạn nghĩ rằng nó có thể đạt được

Sản phẩm của Coca-Cola đã không thay đổi theo bất kỳ cách có ý nghĩa nào trong hơn 100 năm qua — giống như cách mà Buffett, với tư cách là nhà đầu tư và người tiêu dùng, thích nó

“Tôi nên nhấn mạnh rằng, với tư cách là công dân, Charlie và tôi hoan nghênh sự thay đổi. những ý tưởng mới, sản phẩm mới, quy trình sáng tạo và những thứ tương tự giúp nâng cao mức sống của đất nước chúng ta, và điều đó rõ ràng là tốt,” Buffett viết trong bức thư năm 1996

“Tuy nhiên, với tư cách là nhà đầu tư, phản ứng của chúng tôi đối với ngành công nghiệp đang lên men cũng giống như thái độ của chúng tôi đối với việc khám phá không gian. Chúng tôi hoan nghênh nỗ lực này nhưng thích bỏ qua chuyến đi. ”

Buffett tiếp tục thảo luận về danh mục đầu tư của Berkshire, theo ông, danh mục này bao gồm tất cả các công ty mà ông và Munger không kỳ vọng các ngành cơ bản sẽ thay đổi theo hướng lớn.

Wells Fargo, American Express, Walt Disney, Dairy Queen, Duracell — Danh mục đầu tư của Buffett đối với một số nhà đầu tư giống như một sự kết hợp an toàn và chung chung, nhưng nó bắt nguồn từ triết lý thành công lâu dài

Ông viết: “Chúng tôi đang tìm kiếm các hoạt động mà chúng tôi tin rằng gần như chắc chắn sẽ sở hữu sức mạnh cạnh tranh to lớn trong mười hoặc hai mươi năm tới. ”

Đây cũng không chỉ là triết lý của Buffett. Đó là triết lý đằng sau một số công ty yêu thích của anh ấy, bao gồm cả Coca-Cola

Khi Coca-Cola lần đầu tiên bắt đầu, nó đã biến một thứ tương đối rẻ để sản xuất - xi-rô - thành một sản phẩm có thương hiệu. Hơn 100 năm qua, thương hiệu đó đã phát triển để bao hàm nhiều cảm xúc và khát vọng của con người

“'Mua hàng hóa, bán thương hiệu từ lâu đã là một công thức thành công trong kinh doanh. Nó đã tạo ra lợi nhuận khổng lồ và bền vững cho Coca-Cola kể từ năm 1886,” ông viết trong bức thư năm 2011

Giống như Coca-Cola đã xây dựng một đế chế mua xi-rô và bán một phong cách sống, Buffett đã biến Berkshire Hathaway trở thành một đế chế bằng cách mua các công ty nhàm chán và bán cổ tức luôn quay trở lại của họ

12. Mua lại cổ phiếu thường là cách sử dụng tiền mặt tốt nhất của công ty

Kể từ lần đầu tiên Apple bắt đầu mua lại cổ phiếu của chính mình vào năm 2012, hãng đã trở thành một trong những công ty mua lại cổ phiếu nhiều nhất trong lịch sử

Trong nửa đầu năm 2018, Apple lập kỷ lục với 43 USD. 5B mua lại cổ phiếu. Vào tháng 5, họ đã thông báo sẽ chi thêm 100 tỷ đô la để mua lại cổ phiếu của Apple

Một số người cho rằng công ty thiếu trí tưởng tượng và đơn giản là không thể tìm ra cách hiệu quả hơn để chi hàng tỷ đô la đó

Người ta có thể mong đợi một nhân vật như Buffett - đơn giản, không vô nghĩa và tập trung vào giá trị nội tại - sẽ chùn bước trong việc chi tiêu mạnh mẽ vốn để mua lại cổ phiếu. Thay vào đó, anh ấy rất vui mừng, đặc biệt là với ý tưởng rằng 5% cổ phần của anh ấy trong công ty có thể tăng lên 6% hoặc 7% chỉ vì công ty đã chọn mua lại một số cổ phiếu của mình.

Buffett là người ủng hộ việc mua lại nhiều hơn nhiều nhà đầu tư khác và là người quan sát trung lập về thị trường chứng khoán. Tại cuộc họp của Berkshire Hathaway năm 2004, ông tuyên bố rằng "khi cổ phiếu có thể được mua dưới giá trị của một doanh nghiệp, đó có lẽ là cách sử dụng tiền mặt tốt nhất" đối với một công ty

Trụ sở chính của Apple tại Cupertino. Kế hoạch mua lại 100 tỷ đô la của Apple, được công bố vào mùa xuân năm 2018, khiến nó trở thành công ty mua lại cổ phiếu nhiều nhất trong lịch sử. nguồn hình ảnh. Wikipedia

Lời chỉ trích kinh điển về hoạt động mua lại là các công ty đang chi số tiền lẽ ra phải chi cho R&D và cải tiến sản phẩm để mua lại cổ phiếu của chính họ và tăng giá cổ phiếu - một sự cải thiện giả tạo đối với mã chứng khoán không phản ánh sự gia tăng nội tại về giá trị của cổ phiếu.

Mặc dù Buffett không đồng ý với việc các giám đốc điều hành mua lại cổ phiếu của công ty họ chỉ vì họ có tiền để làm điều đó hoặc để thổi phồng thu nhập, nhưng ông cũng tin vào việc mua lại cổ phiếu khi chúng bị định giá thấp

Khi một công ty mua lại cổ phiếu của chính mình vì thấy rằng nó bị định giá thấp (theo ước tính của công ty về giá trị nội tại của nó), nó sẽ làm tăng tỷ lệ sở hữu của mọi cổ đông theo cách mà Buffett thích.

“Nếu Charlie và tôi nghĩ rằng cổ phiếu của một bên được đầu tư đang bị định giá thấp, thì chúng tôi rất vui khi ban quản lý sử dụng một phần thu nhập của nó để tăng tỷ lệ sở hữu của Berkshire,” ông viết trong bức thư năm 2018 của mình

Nhưng khi một công ty mua lại cổ phiếu của chính mình trong khi nó được định giá bằng hoặc cao hơn giá trị nội tại của cổ phiếu, thì theo định nghĩa, công ty đó đang trả quá cao. Và một công ty có thói quen trả quá cao cho bất cứ thứ gì - có thể là mua lại cổ phiếu hoặc mua lại mới - không phải là cổ phiếu tốt cho một cổ đông cẩn thận.

“Mua hóa đơn đô la với giá 1 đô la. 10 không phải là công việc kinh doanh tốt cho những người chỉ quanh quẩn,” Buffett viết vào năm 1999

Đối với Buffett, thủ phạm phổ biến nhất là kiểu giám đốc điều hành xác định rằng họ sẽ mua một lượng cổ phiếu nhất định trong một khoảng thời gian nhất định.

Đối với Buffett, không có gì khác biệt giữa việc một Giám đốc điều hành công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu này và một nhà đầu tư bán lẻ nói rằng: “Bất kể giá nào, tôi sẽ mua cổ phiếu 'X' của Berkshire Hathaway trong 'Y' tháng tới”— một chiến lược đầu tư

Đối với Buffett, luôn luôn “mua khi giá rẻ” — không bao giờ “mua chỉ vì. ”

Buffett cũng theo dõi chiến lược mua lại của mình vào năm 2020. Berkshire đã chi 24 đô la. 7B mua lại cổ phiếu của chính mình, tương đương 80.998 cổ phiếu “A”

Hành động đó “đã tăng quyền sở hữu của bạn trong tất cả các hoạt động kinh doanh của Berkshire lên 5. 2% mà không yêu cầu bạn phải chạm vào ví của mình nhiều như vậy,” Buffett đã viết cho các cổ đông trong bức thư năm 2020 của mình. Và khi Berkshire tiếp tục mua lại nhiều cổ phần hơn, các cổ đông của họ sẽ gián tiếp tăng quyền sở hữu của họ tại Apple, BNSF, BHE và các doanh nghiệp khác thuộc sở hữu của Berkshire

13. Các công ty có nhiều tài sản có thể là khoản đầu tư tốt

Niềm tin lâu đời của Buffett là các công ty vận hành hoạt động có tỷ suất lợi nhuận cao, yêu cầu tài sản tối thiểu và có thể mở rộng khối lượng bán hàng mà không cần thêm vốn sẽ mang lại kết quả tốt nhất

Nhưng chỉ có rất nhiều công ty phù hợp với ba tiêu chí này

Do đó, không có gì ngạc nhiên khi Berkshire, như Buffett đã tiết lộ trong bức thư năm 2020 của mình, sở hữu tài sản, thiết bị và nhà máy trị giá 154 tỷ USD có trụ sở tại Hoa Kỳ - nhiều hơn bất kỳ công ty Mỹ nào khác.

Ông lập luận rằng các công ty có nhiều tài sản “có thể là những khoản đầu tư tốt”, với Burlington Northern Santa Fe Railway (BNSF) và Berkshire Hathaway Energy (BHE) là những ví dụ điển hình. Hai công ty thuộc sở hữu của Berkshire này có tổng thu nhập là 8 đô la. 3B năm 2020

Buffett giải thích lý do đầu tư vào BNSF và BHE có ý nghĩa. Từ năm 2010 đến năm 2020, BNSF đã trả 41 đô la. 8 tỷ cổ tức cho Berkshire, mặc dù đã đầu tư 41 tỷ đô la vào tài sản cố định. Nhưng công ty đường sắt chỉ thanh toán những gì còn lại sau khi đã trang trải các nhu cầu của mình và duy trì số dư tiền mặt 2 tỷ đô la. Buffett cho biết: “Chính sách bảo thủ này cho phép BNSF vay với lãi suất thấp, không phụ thuộc vào bất kỳ sự đảm bảo nào về khoản nợ của họ từ Berkshire.

Nevada Energy (công ty con của BHE) đã hoàn thành Đường dây truyền tải One Nevada dài 231 dặm vào năm 2013, cho phép phát triển các dự án năng lượng tái tạo ở các vùng sâu vùng xa của bang. nguồn hình ảnh. Đánh giá Las Vegas-Tạp chí

Tuy nhiên, BHE đã không trả cổ tức cho cổ phiếu phổ thông của mình trong 21 năm qua. Công ty tiện ích điện này đang chuyển tất cả thu nhập của mình vào việc hiện đại hóa và mở rộng lưới điện lỗi thời. Những khoản đầu tư kéo dài nhiều năm này là rất quan trọng để đảm bảo rằng điện, được sản xuất bởi các nguồn năng lượng mặt trời và gió ở các vùng sâu vùng xa, có thể đến các khu vực đông dân cư ở miền tây Hoa Kỳ. Sau khi hoàn thành, cơ sở hạ tầng hiện đại hóa sẽ cho phép BHE tăng doanh thu và thậm chí bắt đầu trả cổ tức

Đầu tư vào các công ty có nhiều tài sản là một trò chơi dài hạn. Nhưng Buffett hoan nghênh điều đó và nói: “Mặc dù phải mất nhiều năm nữa dự án truyền tải phía tây của chúng tôi mới hoàn thành, nhưng hôm nay chúng tôi đang tìm kiếm các dự án khác có quy mô tương tự để thực hiện. ”

Giá trị đầu tư

14. Không bao giờ đầu tư bởi vì bạn nghĩ rằng một công ty là một món hời

Sự không tin tưởng vào các món hời của Buffett chủ yếu xuất phát từ một loạt thương vụ mua lại và đầu tư kém cỏi mà ông đã thực hiện từ rất sớm khi còn ở Berkshire Hathaway

Một ví dụ nổi bật mà ông đã thảo luận rất lâu trong lá thư gửi cổ đông năm 1979 là của Waumbec Mills ở Manchester, New Hampshire.

Buffett đã quyết định mua Waumbec Mills vài năm trước vì doanh nghiệp này được định giá quá thấp — trên thực tế, mức giá này thấp hơn vốn lưu động của chính doanh nghiệp, có nghĩa là Buffett đã mua "một lượng rất lớn máy móc và bất động sản với giá rẻ hơn không có gì,

Đó là, bởi tất cả các tài khoản, một thỏa thuận đáng kinh ngạc. Nhưng bất chấp bản chất hấp dẫn của thỏa thuận, việc mua lại hóa ra vẫn là một sai lầm của Berkshire Hathaway. Cho dù công ty có cố gắng thế nào để xoay chuyển tình thế kinh doanh đang gặp khó khăn, nó cũng không thể tạo ra bất kỳ lực kéo nào

Ngành dệt may đơn giản là đã đi vào suy thoái

“Cuối cùng,” Buffett đã viết vào năm 1985, “Không có gì hiệu quả và tôi nên có lỗi vì đã không từ bỏ sớm hơn. Một bài báo gần đây của Business Week cho biết 250 nhà máy dệt đã đóng cửa kể từ năm 1980. Chủ sở hữu của chúng không có bất kỳ thông tin nào mà tôi không biết; . ”

Cuối cùng, sự chán ghét của Buffett đối với các công ty giá rẻ và các vấn đề của họ có nghĩa là trong khi một số nhà đầu tư tranh luận về giá trị của việc nắm giữ các vị trí lớn trong các công ty, thì Buffett và Berkshire Hathaway lại cảm thấy thoải mái khi nắm giữ các vị trí tương đối nhỏ trong các công ty đắt đỏ hơn.

“Tại Berkshire, chúng tôi thích sở hữu một phần đáng kể nhưng không kiểm soát của một công ty tuyệt vời hơn là sở hữu 100% một doanh nghiệp tầm thường. Thà sở hữu một phần Viên kim cương Hy vọng còn hơn là sở hữu toàn bộ một viên kim cương giả,” anh viết vào năm 2014

15. Đừng đầu tư chỉ vì bạn kỳ vọng công ty sẽ phát triển

Buffett được biết đến với việc ủng hộ mô hình đầu tư giá trị - mua cổ phiếu của các công ty bị định giá thấp so với giá trị của chúng theo một số loại phân tích về nguyên tắc cơ bản của công ty, nghĩa là tỷ suất cổ tức, bội số giá trên thu nhập, giá trên sổ sách

Cách xây dựng chiến lược của cá nhân Buffett chỉ đơn giản là "tìm kiếm một công ty nổi bật với mức giá hợp lý" thay vì tìm kiếm các công ty tầm thường với mức giá rẻ

Nhưng việc ông chấp nhận "đầu tư giá trị" không có nghĩa là Buffett hoài nghi về tốc độ tăng trưởng — điều đó chỉ có nghĩa là ông tránh đầu tư vào các công ty chỉ vì ông cho rằng chúng có tiềm năng phát triển lớn hơn nhiều so với thực tế.

Tuy nhiên, trong một thời gian dài, Buffett lưu ý trong bức thư năm 1992 của mình, các nhà đầu tư quan tâm đến "giá trị" và các nhà đầu tư quan tâm đến "tăng trưởng" được coi là mâu thuẫn với nhau.

Theo suy nghĩ của các nhà đầu tư tăng trưởng, chủ yếu tìm kiếm các công ty cho thấy họ có thể tăng trưởng với tốc độ trên mức trung bình. Các công ty mà các nhà đầu tư tăng trưởng yêu thích có thể trông đắt đỏ ngày nay, nhưng đáng giá nếu họ sẽ tăng trưởng bằng hoặc cao hơn tốc độ dự kiến

Mặt khác, các nhà đầu tư giá trị thường bỏ qua tiềm năng tăng trưởng như một chức năng trong phân tích cơ bản của họ.

Buffett bác bỏ sự tương phản này, tự hào tuyên bố rằng “tăng trưởng và đầu tư giá trị luôn song hành cùng nhau. ”

“Hầu hết các nhà phân tích cảm thấy họ phải lựa chọn giữa hai cách tiếp cận thường được cho là đối lập nhau. "giá trị" và "tăng trưởng", ông viết trong bức thư năm 1992

“Chúng tôi coi đó là suy nghĩ mơ hồ (trong đó, phải thú nhận rằng, bản thân tôi đã tham gia cách đây vài năm)… Tăng trưởng luôn là một thành phần trong phép tính giá trị, tạo thành một biến số có tầm quan trọng từ không đáng kể đến rất lớn và tác động của nó có thể

Đối với Buffett, đầu tư giá trị có nghĩa là “tìm kiếm giá trị ít nhất đủ để chứng minh số tiền đã trả. ” Định giá cao hơn một công ty vì bạn kỳ vọng nó sẽ tăng trưởng lành mạnh trong dài hạn không giống như đầu tư vào một công ty chỉ vì bạn tin rằng nó sẽ phát triển và sau đó biện minh cho việc định giá của mình — một phương pháp mà Buffett không thích

16. Không bao giờ sử dụng cổ phiếu của riêng bạn để mua lại

Một trong những sai lầm tồi tệ nhất mà Buffett tự nhận là một nhà đầu tư xảy ra khi ông mua lại Công ty Giày Dexter bằng toàn bộ cổ phiếu vào năm 1993

Đây là một trong những thương vụ mua lại lớn đầu tiên của Berkshire Hathaway trong quá trình chuyển đổi sang kiếm phần lớn doanh thu bằng cách mua lại các công ty khác. Trước đó, Berkshire Hathaway chủ yếu kiếm tiền từ đầu tư vào cổ phiếu

Với Dexter Shoe, Buffett có thể chọn công ty tệ nhất để giúp đỡ trong quá trình chuyển đổi này

Trong vòng vài năm, những đôi giày Dexter có giá tương đối cao đã bị đẩy ra khỏi thị trường bởi một loạt các phiên bản nhập khẩu giá rẻ. Giá của công ty gần như bằng 0 chỉ trong vòng vài năm. “Những gì tôi từng đánh giá là lợi thế cạnh tranh lâu dài đã biến mất trong vòng vài năm,” anh viết trong lá thư năm 2007. Anh ấy gọi đó là thỏa thuận tồi tệ nhất trong toàn bộ sự nghiệp của mình

Sau khi Dexter Shoe ngừng sản xuất hoàn toàn vào năm 2001, thị trấn Dexter rơi vào tình trạng suy thoái. Theo Bloomberg tính đến 2017 vẫn chưa hồi phục. nguồn hình ảnh. Wikipedia

Điều làm cho thương vụ này trở nên tồi tệ hơn đối với Buffett là thực tế là ông đã thực hiện thương vụ này không phải bằng tiền mặt - giống như hầu như mọi thương vụ mua lại khác được thực hiện thông qua Berkshire Hathaway - mà bằng cổ phiếu Berkshire.

“Bằng cách sử dụng cổ phiếu Berkshire, tôi đã mắc lỗi này rất nhiều. Động thái đó khiến các cổ đông của Berkshire phải trả giá không phải 400 triệu USD mà là 3 USD. 5 tỷ. Về bản chất, tôi đã cho đi 1. 6% của một doanh nghiệp tuyệt vời – hiện được định giá 220 tỷ USD – để mua một doanh nghiệp vô giá trị. ”

Mua Dexter Shoe dù sao cũng là một sai lầm, nhưng việc sử dụng cổ phiếu Berkshire để mua công ty còn khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn. Thay vì chi tiền mặt, Buffett đã chi một tỷ lệ phần trăm cho một doanh nghiệp tiến hành vượt trội đáng kể so với S&P 500 trong thập kỷ tới. Mỗi năm sau đó, việc mua lại Giày Dexter của anh ấy ngày càng trở nên đắt đỏ hơn khi nhìn lại, như xát muối vào vết thương

“Lỗi của tôi đã khiến các cổ đông của Berkshire cho đi nhiều hơn những gì họ nhận được (một thực tế – bất chấp sự chứng thực của Kinh thánh – không được ban phước khi bạn mua doanh nghiệp). ”

“Hôm nay, tôi thà chuẩn bị nội soi còn hơn phát hành cổ phiếu Berkshire,” sau này ông viết

nhận toàn bộ thư của buffett gửi báo cáo cổ đông

Tải xuống báo cáo miễn phí để hiểu rõ hơn về quan điểm của Buffett về sự biến động của thị trường, đầu tư giá trị, v.v.

kinh tế toàn cầu

17. Nước Mỹ không suy tàn — nó ngày càng trở nên hiệu quả hơn

Năm 2009, trong khi nước Mỹ vẫn đang chịu ảnh hưởng của cuộc Đại suy thoái, Berkshire Hathaway đã thực hiện một trong những giao dịch mua lớn nhất từ ​​trước đến nay. Công ty đường sắt BNSF

Ông gọi đó là “vụ đánh cược tất tay vào tương lai kinh tế của Hoa Kỳ. ”

Trong khi Buffett tin rằng các quốc gia khác, đặc biệt là Trung Quốc, có tốc độ tăng trưởng kinh tế rất mạnh trước họ, thì trên hết, ông vẫn lạc quan về sân nhà của mình là Hoa Kỳ.

Buffett, người sinh ra ở Omaha vào năm 1930 và bắt đầu sự nghiệp kinh doanh khi làm việc tại cửa hàng tạp hóa của ông nội mình, thích đưa ra các tài liệu tham khảo lịch sử trong các lá thư gửi cổ đông hàng năm của mình. “Hãy nghĩ lại ngày 6 tháng 12 năm 1941, ngày 18 tháng 10 năm 1987 và ngày 10 tháng 9 năm 2001″, ông viết trong bức thư năm 2010 của mình, “Dù hôm nay thanh bình đến đâu, ngày mai luôn không chắc chắn. ”

Tuy nhiên, anh ấy nói thêm, người ta không nên coi bất kỳ thảm họa nào là ý tưởng rằng nước Mỹ đang suy tàn hoặc gặp rủi ro - cuộc sống ở Mỹ đã được cải thiện đáng kể ngay từ khi anh ấy ra đời và đang ngày càng cải thiện hơn nữa

“Trong suốt cuộc đời của tôi, các chính trị gia và học giả đã không ngừng than vãn về những vấn đề đáng sợ mà nước Mỹ phải đối mặt. Tuy nhiên, công dân của chúng tôi hiện đang sống tốt hơn gấp sáu lần so với khi tôi sinh ra. Các nhà tiên tri về sự diệt vong đã bỏ qua yếu tố quan trọng nhất là chắc chắn. Tiềm năng của con người còn lâu mới cạn kiệt, và hệ thống giải phóng tiềm năng đó của Mỹ - một hệ thống đã hoạt động kỳ diệu trong hơn hai thế kỷ mặc dù thường xuyên bị gián đoạn do suy thoái và thậm chí là Nội chiến - vẫn tồn tại và hiệu quả. ”

Đối với Buffett, cốt lõi của thành công đó là sự pha trộn đặc biệt của nước Mỹ giữa thị trường tự do và chủ nghĩa tư bản

Ông viết vào năm 2014: “Sự năng động gắn liền với nền kinh tế thị trường của chúng ta sẽ tiếp tục phát huy tác dụng kỳ diệu của nó. “Thành quả sẽ không đến một cách suôn sẻ hoặc liên tục; . Và chúng tôi sẽ thường xuyên càu nhàu về chính phủ của chúng tôi. Nhưng, chắc chắn nhất, những ngày tươi đẹp nhất của nước Mỹ đang ở phía trước… Người Mỹ đã kết hợp sự khéo léo của con người, hệ thống thị trường, làn sóng người nhập cư tài năng và đầy tham vọng, và luật pháp để mang lại sự thịnh vượng vượt xa mọi giấc mơ của tổ tiên chúng ta. ”

Đối với Buffett, chính sự kết hợp giữa hệ thống, tâm lý và hoàn cảnh này đã cho phép "phép màu kinh tế của nước Mỹ" vẫn "sống khỏe mạnh". ”

Niềm tin của Buffett vào giấc mơ Mỹ mạnh mẽ đến mức ông sẵn sàng đầu tư lớn, sử dụng nhiều vốn vào các công ty như BNSF và BHE - những công ty đòi hỏi những khoản nợ lớn (mà Buffett không thích) nhưng cho đến nay,

Đến năm 2016, BNSF và BHE cộng lại chiếm 33% tổng thu nhập hoạt động hàng năm của Berkshire Hathaway

Ông đã viết vào năm đó: “Mỗi công ty đều có khả năng kiếm tiền mà ngay cả trong điều kiện kinh tế tồi tệ cũng sẽ vượt xa yêu cầu lãi suất của họ,” . ”

Hôm nay, Buffett vẫn lạc quan, bất chấp đại dịch Covid-19 đang tàn phá thế giới và một phần công việc kinh doanh của ông

Berkshire đã báo cáo khoản đầu tư trị giá 11 tỷ đô la vào công ty chế tạo kim loại Precision Castparts (PCC), do đại dịch khiến hoạt động sản xuất hàng không vũ trụ gần như bị đình trệ, gây tổn hại cho một số khách hàng lớn nhất của PCC và đẩy cổ phiếu của công ty này đi xuống.

Nhưng Buffett không nản lòng và mạnh dạn tuyên bố trong lá thư năm 2020. “Đừng bao giờ đánh cược với nước Mỹ. ”

18. Các ưu đãi của hội đồng quản trị hiện tại bị phá vỡ và ngược lại

Warren Buffett có mối quan hệ phức tạp với hội đồng quản trị. Một mặt, anh ta có một lịch sử lâu dài phục vụ họ. theo lá thư cổ đông năm 2019 của mình, ông đã từng là giám đốc trong hội đồng quản trị của tổng số 21 công ty thuộc sở hữu đại chúng trong hơn 62 năm

Mặt khác, anh ấy vô cùng nghi ngờ về điều mà anh ấy coi là xu hướng hiện đại của hội đồng quản trị công ty khuyến khích các giám đốc trở thành đồng phạm thụ động cho bất cứ điều gì CEO muốn làm.

Hội đồng quản trị không hoàn toàn xấu đối với Buffett. Ông xác định một số thay đổi đầy hứa hẹn gần đây trong văn hóa xung quanh hội đồng quản trị, bao gồm việc có nhiều phụ nữ trong hội đồng quản trị và quy định về các phiên họp “không có CEO” nơi các giám đốc điều hành có thể nói chuyện thẳng thắn.

Nhưng có một vấn đề lớn. phần lớn các CEO không tích cực tìm kiếm các giám đốc để thách thức việc ra quyết định của họ

Mặc dù trên danh nghĩa hội đồng quản trị tìm kiếm các giám đốc có “sự độc lập”, hành vi thực tế của các giám đốc điều hành và các giám đốc khác phản bội ý tưởng này

Điểm mấu chốt của vấn đề là thù lao của giám đốc, mà Buffett cho rằng đã “tăng vọt đến mức chắc chắn khiến việc trả lương trở thành một yếu tố tiềm thức ảnh hưởng đến hành vi của nhiều thành viên không giàu có. ”

Từ 2013 đến 2017, tổng lương giám đốc tăng khoảng 12%. nguồn hình ảnh. Giám đốc & Ban

Các giám đốc hội đồng thường xuyên được trả hơn 250.000 đô la một năm cho công việc tham dự “sáu hoặc hơn” các cuộc họp thường niên. Theo Buffett, họ hiếm khi bị sa thải và thường có thể phục vụ tốt ở độ tuổi 70. Tất cả những điều này tạo nên một loạt động lực mạnh mẽ để làm bất cứ điều gì cần thiết để duy trì vị trí trong hội đồng quản trị. Trong hầu hết các trường hợp, điều đó có nghĩa là đừng bao giờ thách thức CEO của họ

Buffett nói, các công ty rất mong muốn tìm được những loại giám đốc này, nhưng theo trực giác, họ lại bán khống những người có một lượng lớn tài sản ròng gắn liền với các công ty mà họ phục vụ. Những giám đốc này, mặc dù “sở hữu khối tài sản gắn liền với phúc lợi của tập đoàn,” bị phớt lờ và bị coi là “thiếu độc lập. ” Thay vì được đánh giá cao về lượng skin mà họ có trong trò chơi, họ lại bị gạt sang một bên. Và kết quả là một loạt các ưu đãi không tốt cho các công ty, Buffett lập luận

Khi các giám đốc tham gia cuộc chơi, nhiều khả năng họ sẽ quan tâm đến lợi ích tốt nhất của công ty. Khi bạn có những giám đốc tham gia vì tiền, bạn có khả năng nhận được một hội đồng quản trị vắng mặt và kết quả tồi tệ hơn

“Cách đây không lâu, tôi đã xem tài liệu ủy quyền của một công ty lớn của Mỹ và thấy rằng tám giám đốc chưa bao giờ mua một phần cổ phiếu của công ty bằng tiền của họ. (Tất nhiên, họ đã nhận được các khoản trợ cấp bằng cổ phiếu như một phần bổ sung cho khoản thù lao bằng tiền mặt hậu hĩnh của họ. ) Công ty cụ thể này từ lâu đã bị tụt hậu… Nhưng các giám đốc đã làm việc rất tuyệt vời,” Buffett viết

Buffett cẩn thận để không đưa ra tuyên bố chung chung ở đây. “Tất nhiên, quyền sở hữu trả bằng tiền của tôi không tạo ra sự khôn ngoan hay đảm bảo kinh doanh thông minh,” ông viết. Ông nói, ngay cả những giám đốc được trả lương cũng có xu hướng nhận được cổ phần của công ty. Nhưng Buffett lập luận rằng có một sự khác biệt cơ bản giữa những giám đốc tự bỏ tiền túi của mình để gắn số phận của họ với số phận của công ty mà họ đang phục vụ và những giám đốc chỉ đơn giản là “người nhận trợ cấp”. ”

Đặt hoàn toàn câu hỏi về động cơ khuyến khích sang một bên, Buffett đưa ra một quan sát cuối cùng về các giám đốc để giải thích lý do tại sao ông có cảm giác phức tạp về hội đồng quản trị và giá trị hiện tại của họ

Mặc dù anh ấy tự tin rằng anh ấy ngưỡng mộ nhiều người mà anh ấy đã phục vụ cùng trong hội đồng quản trị công ty, anh ấy nói, có một điều anh ấy cảm thấy không tự tin lắm. rằng anh ấy muốn những người đó chịu trách nhiệm về tiền của mình

“Hầu như tất cả các giám đốc mà tôi đã gặp trong nhiều năm đều tử tế, dễ mến và thông minh,” anh viết, “Tuy nhiên, nhiều người trong số những người có tâm hồn tốt này là những người mà tôi sẽ không bao giờ chọn để xử lý các vấn đề tiền bạc hoặc kinh doanh. Nó đơn giản không phải là trò chơi của họ. ”

Ban quản lý

19. Nắm lấy đức tính của sự lười biếng

Khi được yêu cầu tưởng tượng về một "nhà đầu tư thành công", nhiều người sẽ tưởng tượng ra một người rất hiếu động — liên tục nghe điện thoại, hoàn thành giao dịch và kết nối mạng

Warren Buffett không thể xa hơn hình ảnh của nhà mạng hối hả đó. Trên thực tế, anh ấy là người ủng hộ cách tiếp cận đầu tư thụ động hơn nhiều, 99% giống như con lười. Đối với ông, chính hành động liên tục của các CEO và cổ đông - mua và bán cổ phiếu, thuê và sa thải các cố vấn tài chính - đã tạo ra thua lỗ

“Từ lâu,” anh viết trong bức thư năm 2005, “Ngài Isaac Newton đã cho chúng ta ba định luật về chuyển động, đó là công trình của thiên tài. Nhưng tài năng của Ngài Isaac không mở rộng sang lĩnh vực đầu tư. Anh ấy đã làm mất một gói trong Bong bóng Biển Nam, sau đó giải thích, 'Tôi có thể tính toán chuyển động của các vì sao, nhưng không phải là sự điên rồ của con người. ’”

“Nếu không bị tổn thương bởi sự mất mát này, Ngài Isaac có thể đã tiếp tục khám phá ra Định luật thứ tư của Chuyển động. Đối với các nhà đầu tư nói chung, lợi nhuận giảm khi chuyển động tăng,” ông nói thêm

nguồn hình ảnh. Carol Schaffer

Buffett là một người ủng hộ lớn cho việc không hành động. Trong lá thư năm 1996, anh ấy giải thích tại sao. hầu hết mọi nhà đầu tư trên thị trường đều được phục vụ tốt hơn bằng cách mua một số cổ phiếu đáng tin cậy và nắm giữ chúng lâu dài thay vì cố gắng tính thời gian mua và bán theo chu kỳ thị trường

Ông viết: “Nghệ thuật đầu tư thành công vào các công ty đại chúng có chút khác biệt so với nghệ thuật mua lại thành công các công ty con. “Trong mỗi trường hợp, bạn chỉ muốn mua lại, với một mức giá hợp lý, một doanh nghiệp có kinh tế xuất sắc và ban quản lý trung thực, có năng lực. Sau đó, bạn chỉ cần theo dõi xem những phẩm chất này có được bảo toàn hay không. ”

“Khi được thực hiện có khả năng, một chiến lược đầu tư thuộc loại đó thường sẽ dẫn đến việc người thực hành nó sở hữu một số chứng khoán sẽ chiếm một phần rất lớn trong danh mục đầu tư của anh ta… Để gợi ý rằng nhà đầu tư này nên bán bớt một phần các khoản đầu tư thành công nhất của mình, đơn giản là

Lời cảnh báo của Buffett là một lời cảnh báo cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã quyết định thực hiện nó. Từ năm 1997 đến 2016, nhà đầu tư chứng khoán hoạt động trung bình chỉ kiếm được khoảng 4% lợi nhuận hàng năm, so với 10% lợi nhuận cho toàn bộ chỉ số S&P 500. Nói cách khác, việc liên tục mua và bán cổ phiếu và nghĩ rằng bạn có thể kiếm được lợi thế từ bản năng hoặc phân tích của mình, trong hầu hết các trường hợp, đã được chứng minh là dẫn đến những khoản lãi nhỏ hơn. Và không chỉ dành cho nhà đầu tư bán lẻ trung bình của bạn

“Sự thờ ơ gần như lười biếng vẫn là nền tảng trong phong cách đầu tư của chúng tôi,” Buffett đã viết trong bức thư năm 1990 của mình và khó khăn trong việc kiếm bất kỳ loại tiền nào từ việc mua và bán cổ phiếu chính là lý do tại sao. "Không hoạt động", anh ấy nói thêm, "tạo cho chúng ta một hành vi thông minh. ”

20. Thời gian là bạn của doanh nghiệp tuyệt vời, kẻ thù của sự tầm thường

Đến năm 1989, Warren Buffett tin rằng việc mua Berkshire Hathaway là sai lầm lớn đầu tiên của ông với tư cách là một nhà đầu tư

(Đến năm 2010, Buffett sẽ nói rằng đó là sai lầm lớn nhất của ông từ trước đến nay - theo ông, mua công ty chứ không phải các công ty bảo hiểm trực tiếp từ chối khoản tiền lãi khoảng 200 tỷ đô la của ông trong 45 năm tới. )

Anh ta mua Berkshire Hathaway vì nó rẻ. Anh ấy biết rằng bất kỳ "trục trặc" tạm thời nào đối với vận may của công ty sẽ mang đến cho anh ấy cơ hội tốt để giảm tải công việc kinh doanh để kiếm lợi nhuận

Anh ấy phản ánh, vấn đề với phương pháp đó là các công ty tầm thường (loại ngay từ đầu được bán với giá rẻ) sẽ tốn tiền trong khoảng thời gian từ khi bạn mua nó đến khi bạn bán nó để kiếm lời.

Cách tiếp cận của Buffett trưởng thành hơn là không bao giờ đầu tư vào một công ty có thể thành công nếu nắm giữ trong một khoảng thời gian ngắn. Đó là chỉ đầu tư vào những công ty có thể thành công trong một khoảng thời gian cực kỳ dài, chẳng hạn như 100 năm trở lên

“Thời gian là bạn của doanh nghiệp tuyệt vời, là kẻ thù của doanh nghiệp tầm thường. ”

Không có doanh nghiệp nào không tạo ra giá trị trong dài hạn đáng để nắm giữ và nắm giữ một doanh nghiệp tồi sẽ không bao giờ là một chiến lược đầu tư tốt. Quan sát này rất quan trọng đối với Buffett và đối với chiến lược thận trọng tổng thể của ông trên thị trường

Ông viết: “Phát hiện này có vẻ không công bằng, nhưng trong cả kinh doanh và đầu tư, việc chỉ đơn giản làm theo điều dễ dàng và hiển nhiên sẽ mang lại nhiều lợi nhuận hơn là giải quyết vấn đề khó khăn”.

Triết lý này mở rộng đến cách Buffett nghĩ về việc tìm kiếm các nhà quản lý

“Mục tiêu của chúng tôi là thu hút những chủ sở hữu lâu dài, những người mà tại thời điểm mua, họ không có thời gian biểu hoặc giá mục tiêu để bán mà thay vào đó dự định ở lại với chúng tôi vô thời hạn,” ông viết trong bức thư năm 1988, “Chúng tôi không hiểu . Tại tổ chức nào khác - trường học, câu lạc bộ, nhà thờ, v.v. - các nhà lãnh đạo có cổ vũ khi các thành viên rời đi không?

21. Các công cụ tài chính phức hợp là các khoản nợ nguy hiểm

Năm 1998, Berkshire Hathaway mua “General Re” hay Tổng công ty tái bảo hiểm

Trong bức thư năm 2008 của mình, Buffett kể lại việc ông và Charlie Munger ngay lập tức nhận ra rằng công việc kinh doanh sẽ gặp vấn đề.

General Re đã hoạt động như một đại lý trong thị trường hoán đổi và phái sinh, kiếm tiền từ các hợp đồng tương lai, quyền chọn trên nhiều loại ngoại tệ và thị trường chứng khoán, hợp đồng hoán đổi nợ xấu và các sản phẩm tài chính khác

Mặc dù bản thân Buffett đôi khi tuyên bố sử dụng các công cụ phái sinh để thực hiện một số chiến lược đầu tư và giảm thiểu rủi ro, nhưng những gì ông thấy ở General Re khiến ông rất lo lắng.

General Re có 23.218 hợp đồng phái sinh với 884 bên đối tác riêng biệt — một số lượng lớn các hợp đồng khác nhau, hầu hết là với các công ty mà cả Buffett và Munger đều chưa từng nghe đến và họ sẽ không bao giờ có thể gỡ rối được.

“Tôi có thể đã thuê 15 người thông minh nhất, bạn biết đấy, chuyên ngành toán, tiến sĩ. Lẽ ra tôi có thể giao cho họ toàn quyền quyết định để tạo ra một hệ thống báo cáo giúp tôi có thể hiểu được mức độ phơi nhiễm mà tôi đã tiếp xúc, nhưng nó sẽ không hiệu quả,” sau này anh ấy nói

Buffett và Munger đã mất 5 năm và hơn 400 triệu đô la để kết thúc hoạt động kinh doanh phái sinh của General Re, nhưng họ vui vẻ gánh chịu những chi phí đó vì đơn giản là họ “không thể nghĩ tới” một cuốn sách phái sinh có quy mô và độ phức tạp như vậy, và đã

“Khi rời đi,” anh ấy viết, “Cảm xúc của chúng tôi về công việc kinh doanh giống như một câu hát trong một bài hát đồng quê. 'Tôi thích bạn hơn trước khi tôi hiểu bạn rất rõ. ’”

Warren Buffett với Barack Obama, người mà chính quyền của ông đã theo đuổi hành động hạn chế việc sử dụng các công cụ phái sinh tài chính phức tạp sau hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.  

Vấn đề của Buffett không liên quan đến bản thân các sản phẩm tài chính mà nhiều hơn ở động cơ đằng sau việc sử dụng chúng để làm cho số liệu hàng quý của công ty trông đẹp hơn

Buffett nói, lý do mà nhiều CEO sử dụng các công cụ phái sinh là để phòng ngừa rủi ro vốn có cho hoạt động kinh doanh của họ — như Burlington Northern (một công ty đường sắt) sử dụng các công cụ phái sinh nhiên liệu để bảo vệ mô hình kinh doanh của mình trước sự gia tăng giá nhiên liệu

Ví dụ, một công ty đường sắt như Burlington Northern có thể mua một hợp đồng tương lai, cho phép họ mua nhiên liệu ở một mức giá cố định nhất định tại một thời điểm cố định nhất định trong tương lai. Giá xăng giữ nguyên hoặc giảm thì vẫn phải mua với giá cao. Tuy nhiên, nếu giá nhiên liệu tăng, họ sẽ được bảo vệ khỏi sự tăng đó và giảm thiệt hại cho hoạt động kinh doanh của họ

Đối với Buffett, vấn đề với việc sử dụng các công cụ phái sinh để kiếm tiền, thay vì đặt cược phòng hộ, có hai mặt

• Cuối cùng, bạn sẽ mất số tiền mua chúng bằng với số tiền bạn thắng trong thời gian ngắn.
• Các công cụ phái sinh chắc chắn sẽ mở ra cho doanh nghiệp của bạn những rủi ro khôn lường

Đưa các công cụ phái sinh vào bảng cân đối kế toán của bạn luôn đưa yếu tố không ổn định, không thể đoán trước vào cuộc chơi. Và nó không phải là thứ có thể sửa được bằng quy định

“'Tính minh bạch' được cải thiện — một biện pháp yêu thích của các chính trị gia, nhà bình luận và cơ quan quản lý tài chính để ngăn chặn các vụ tai nạn tàu hỏa trong tương lai — won’t cure the problems that derivatives pose. I know of no reporting mechanism that would come close to describing and measuring the risks in a huge and complex portfolio of derivatives,” he wrote.

“Các kiểm toán viên không thể kiểm tra các hợp đồng này và các cơ quan quản lý không thể điều chỉnh chúng,” ông nói thêm

22. Ưu đãi ngân hàng đầu tư thường không phải là ưu đãi của bạn

Trong khi Buffett và Berkshire Hathaway tiến hành nhiều hoạt động kinh doanh với các ngân hàng đầu tư và đã đầu tư vào một số ngân hàng, ông đã đưa ra một số lời chỉ trích gay gắt đối với ngành này trong những năm qua.

Vấn đề chính của ông với các chủ ngân hàng đầu tư là động cơ tài chính của họ luôn khuyến khích hành động (bán, mua lại và sáp nhập) cho dù làm như vậy có phải vì lợi ích của công ty khởi xướng hành động hay không.

“Các chủ ngân hàng đầu tư, được trả công xứng đáng với hành động của họ, liên tục thúc giục người thâu tóm trả phí bảo hiểm cao hơn từ 20% đến 50% so với giá thị trường cho các doanh nghiệp đại chúng. Các chủ ngân hàng nói với người mua rằng phí bảo hiểm là hợp lý cho 'giá trị kiểm soát' và cho những điều tuyệt vời sẽ xảy ra khi Giám đốc điều hành của người thâu tóm lên nắm quyền. (Nhà quản lý khao khát mua lại nào sẽ thách thức khẳng định đó?) Vài năm sau, các chủ ngân hàng — mặt nghiêm nghị — . again appear and just as earnestly urge spinning off the earlier acquisition in order to ‘unlock shareholder value,’” he writes.

Đôi khi, khao khát hành động này thậm chí còn khiến họ sử dụng kế toán mờ để định giá các công ty mà họ đang bán

Sự thất vọng của ông với toán học ngân hàng đầu tư đã lên đến đỉnh điểm trong bức thư gửi các cổ đông năm 1986, trong đó ông mổ xẻ giá trị của vụ mua lại gần đây nhất của Berkshire, Công ty Scott Fetzer.

Buffett không tin rằng các số liệu kế toán GAAP tiêu chuẩn luôn đưa ra ý tưởng chính xác về giá trị của một công ty, vì vậy, ông xem xét mức định giá của Công ty Scott Fetzer để giải thích lý do Berkshire mua công ty này.

Anh ấy muốn chỉ ra rằng thông thường, khi một người nhìn vào một công ty qua lăng kính thu nhập mà công ty đó sẽ tạo ra cho chủ sở hữu, thì kết quả sẽ rất nghiêm túc so với các con số GAAP của công ty . and that investment bankers and others use faulty numbers to push the companies they’re selling.

“Tất cả những điều này chỉ ra sự vô lý của các con số 'dòng tiền' thường được đưa ra trong các báo cáo của Phố Wall. Những con số này thường bao gồm [thu nhập] cộng với [khấu hao, khấu hao, v.v. ] — nhưng không trừ [chi phí vốn và chi phí duy trì vị thế cạnh tranh]. ”

“Hầu hết các tài liệu quảng cáo bán hàng của các chủ ngân hàng đầu tư cũng có các bài thuyết trình lừa đảo kiểu này,” anh ấy nói thêm. “Những điều này ngụ ý rằng doanh nghiệp được cung cấp là đối tác thương mại của Kim tự tháp — mãi mãi ở trạng thái tối tân, không bao giờ cần phải thay thế, cải tiến . Thật vậy, nếu tất cả U. S. các tập đoàn sẽ được chào bán đồng thời thông qua các ngân hàng đầu tư hàng đầu của chúng tôi — và nếu các tài liệu quảng cáo bán hàng mô tả chúng là đáng tin cậy — governmental projections of national plant and equipment spending would have to be slashed by 90%.”

Đối với Buffett, các chủ ngân hàng đầu tư thường chỉ đơn giản sử dụng bất kỳ phép toán nào phù hợp nhất cho kết quả mong muốn của họ, cho dù điều đó có lừa dối người mua và người bán tham gia giao dịch hay không

Văn hóa

23. Lãnh đạo nên sống theo cách họ muốn nhân viên của mình sống

Trong lá thư gửi cổ đông năm 2010, Buffett đã cung cấp bảng phân tích về tất cả số tiền đã chi để trang bị cho “Trụ sở chính toàn cầu” của Berkshire ở Omaha, Nebraska

• Tiền thuê (hàng năm). $270,212
• Thiết bị/vật tư/thực phẩm/v.v. $301,363

Vào năm 2017, Berkshire Hathaway đã đạt tổng chi phí hàng năm khoảng 1 triệu đô la, theo Omaha World-Herald — một khoản tiền nhỏ đối với một công ty có doanh thu hàng năm là 223 tỷ đô la

Mục đích của sự cố này không phải để thể hiện cấu trúc phi tập trung của Berkshire, giúp bù đắp phần lớn chi phí hoạt động cho các doanh nghiệp dưới sự bảo trợ của Berkshire, mà để giải thích văn hóa ý thức về chi phí của Berkshire. Đối với Buffett, văn hóa này phải bắt đầu từ cấp cao nhất

Warren Buffett đã mua ngôi nhà này với giá 31.500 USD vào năm 1958. Nó hiện có giá trị ước tính 650.000 đô la. Anh ấy vẫn sống trong đó ngày hôm nay. nguồn hình ảnh. xương nhỏ

“Các nền văn hóa tự truyền bá,” ông viết, “Winston Churchill từng nói, 'Bạn định hình những ngôi nhà của mình và sau đó chúng định hình bạn. ' Sự khôn ngoan đó cũng áp dụng cho các doanh nghiệp. Các thủ tục quan liêu ngày càng trở nên quan liêu hơn, và các cung điện tập đoàn đế chế tạo ra hành vi hống hách… Miễn là Charlie và tôi đối xử với tiền của bạn như thể đó là của chính chúng tôi, thì các nhà quản lý của Berkshire cũng có thể sẽ cẩn thận với nó. ”

Đối với Buffett, không có lý do gì để CEO của các công ty thuộc Berkshire phải cẩn thận với tiền bạc nếu Charlie, ông ấy và những cư dân của Trụ sở chính của Berkshire Hathaway không thể cẩn thận với nó như vậy — vì vậy ông ấy nhất quyết đặt văn hóa này lên hàng đầu

24. Thuê người không có nhu cầu làm việc

Hết lá thư này đến lá thư khác của cổ đông, Buffett nhắc nhở độc giả của mình rằng những ngôi sao thực sự của Berkshire Hathaway không phải là ông hay Charlie Munger - họ là những nhà quản lý điều hành các công ty khác nhau dưới sự bảo trợ của Berkshire Hathaway

“Chúng tôi sở hữu một đội ngũ các nhà quản lý thực sự lành nghề, những người có cam kết khác thường đối với hoạt động của chính họ và với Berkshire. Nhiều CEO của chúng tôi giàu có một cách độc lập và làm việc chỉ vì họ yêu thích những gì họ làm… Bởi vì không ai có thể cung cấp cho họ một công việc mà họ sẽ thích hơn, nên họ không thể bị dụ dỗ. ”

Chiến lược tuyển dụng của Warren Buffett, như ông giải thích, tương đối đơn giản. tìm những người yêu thích công việc họ làm và không cần tiền, sau đó giao cho họ công việc thú vị nhất mà họ có thể có. Đừng bao giờ ép họ tham gia một cuộc họp, một cuộc điện thoại hay thậm chí là một cuộc trò chuyện — hãy để họ làm việc. Chiến lược này đã giúp Buffett ghi nhận phần lớn thành công của cả Berkshire và nhiều công ty của nó.

“Có những người quản lý mà tôi đã không nói chuyện trong năm ngoái, trong khi có một người mà tôi nói chuyện gần như hàng ngày,” anh ấy nói thêm

Cuộc họp thường niên của Berkshire Hathaway, không có CEO của Berkshire bắt buộc phải tham dự. nguồn hình ảnh. Stefan Krasowski

Có rất ít điều xác định loại người mà Buffett thuê ngoài những tiêu chuẩn này. “Một số có bằng MBA; . Đội của chúng tôi giống như một đội bóng chày bao gồm tất cả các ngôi sao có phong cách đánh bóng rất khác nhau… [thay đổi] hiếm khi được yêu cầu. ”

Bất kể tâm lý của người quản lý là gì, điều quan trọng là mang lại cho họ sự tự do trong cách làm việc và đảm bảo rằng họ đạt được hiệu quả cao nhất có thể, một lý tưởng mà Buffett coi là ít khoa học hơn và nghệ thuật hơn.

“Những người quản lý của sọc này không thể được 'thuê' theo nghĩa thông thường của từ này. Những gì chúng ta phải làm là cung cấp một phòng hòa nhạc để các nghệ sĩ kinh doanh thuộc tầng lớp này muốn biểu diễn,” anh viết

25. Các ủy ban bồi thường đã khiến CEO trả tiền ngoài tầm kiểm soát

Vào năm 2017, có thông tin cho rằng Giám đốc điều hành Yahoo Marissa Mayer đã kiếm được 900 nghìn đô la một tuần đáng kinh ngạc trong suốt 5 năm làm việc tại công ty bị bao vây. Đây là một số tiền lớn thậm chí theo tiêu chuẩn của Thung lũng Silicon và nhiều người đã bị sốc khi một người có thành tích kém như vậy lại kiếm được nhiều tiền như vậy.

Yahoo không hoạt động tốt khi cô ấy đến, nhưng nhiều người cho rằng phong cách quản lý và các quyết định của cô ấy đã khiến nó trở nên tồi tệ hơn. Cô đã từ chức vào năm 2017 sau khi công ty được bán cho Verizon

Mặc dù hoạt động kém hiệu quả với tư cách là Giám đốc điều hành, Marissa Mayer đã kiếm được hàng triệu đô la trong thời gian làm việc tại Yahoo và ra đi với gói trợ cấp thôi việc khổng lồ sau khi cô từ chức. nguồn hình ảnh. diễn đàn Kinh tế Thế giới

Các CEO đã không sử dụng để chỉ huy số tiền lớn như vậy. Trước Chiến tranh thế giới thứ nhất, mức lương trung bình hàng năm của một giám đốc điều hành tại một tập đoàn lớn là 9.958 đô la, tương đương 220.000 đô la theo giá đô la ngày nay. Từ năm 1936 đến giữa những năm 1970, CEO trung bình được trả khoảng 1 triệu đô la một năm theo tiền ngày nay. Đến năm 2017, mức lương trung bình đó đã tăng lên 18 đô la. 9M, theo Viện Chính sách Kinh tế

Chuyện gì đã xảy ra thế?

Chà, nhiều thứ. Nhưng Buffett tin rằng một phần câu trả lời nằm ở các ủy ban lương thưởng quyết định gói lương của CEO

Thường có mối quan hệ ấm cúng giữa các thành viên và CEO. Các thành viên hội đồng quản trị được trả lương hậu hĩnh, và nếu bạn muốn được mời phục vụ trong các hội đồng quản trị khác, thì việc gây sóng gió sẽ không giúp ích được gì. Buffett ghi chú trong bức thư năm 2005 của mình. “Mặc dù tôi đã từng là giám đốc của 20 công ty đại chúng, nhưng chỉ có một CEO đưa tôi vào ủy ban cạnh tranh của ông ấy. Hmmmm. . . ”

Buffett xác định vấn đề trong dữ liệu so sánh mà các ủy ban sử dụng để xác định gói bồi thường của CEO. Điều này đã dẫn đến lạm phát nhanh chóng, trong đó các ưu đãi ngày càng lớn hơn và nhiều đặc quyền và khoản thanh toán hơn. Có rất ít ràng buộc với hiệu suất

“Cuộc diễn tập rất đơn giản,” ông viết vào năm 2005, “Ba giám đốc hoặc hơn thế - không được chọn một cách tình cờ - bị tấn công dồn dập trong vài giờ trước cuộc họp hội đồng quản trị với số liệu thống kê về lương liên tục tăng vọt. Ngoài ra, ủy ban được thông báo về các đặc quyền mới mà các nhà quản lý khác đang nhận được. Theo cách này, những 'món quà' kỳ lạ được trút xuống đầu các CEO đơn giản chỉ vì một phiên bản công ty của lập luận mà tất cả chúng ta đã sử dụng khi còn nhỏ. ‘Nhưng mẹ ơi, tất cả những đứa trẻ khác đều có một. ’”

Nợ nần

26. Không bao giờ sử dụng tiền vay để mua cổ phiếu

Nếu có một thực tế khiến Warren Buffett tức giận hơn là các kế hoạch bồi thường cho giám đốc điều hành có cấu trúc kém, thì đó là mắc nợ khi mua cổ phiếu hoặc mua lại tài chính quá mức.

Phần lớn thành công ban đầu của Berkshire là nhờ vào việc sử dụng đòn bẩy một cách thông minh đối với các cổ phiếu tương đối rẻ, như một nghiên cứu năm 2013 của AQR Capital Management và Trường Kinh doanh Copenhagen cho thấy. Nhưng vấn đề chính của Buffett không nằm ở khái niệm nợ - mà là ở loại nợ có lãi suất cao, lãi suất thay đổi mà các nhà đầu tư tiêu dùng phải nhận nếu họ muốn sử dụng nó để mua cổ phiếu.

Khi những người bình thường vay tiền để mua cổ phiếu, họ đang đặt kế sinh nhai của mình vào tay một thị trường mà sự biến động của nó có thể rất ngẫu nhiên và dữ dội, ngay cả khi nói đến một loại cổ phiếu đáng tin cậy như cổ phiếu của Berkshire. Khi làm như vậy, họ có nguy cơ mất nhiều hơn số tiền đầu tư ban đầu

“Trong 53 năm qua, [Berkshire] đã xây dựng giá trị bằng cách tái đầu tư thu nhập của mình và để lãi kép phát huy tác dụng kỳ diệu của nó. Năm này qua năm khác, chúng tôi đã tiến về phía trước. Tuy nhiên, cổ phiếu Berkshire đã trải qua bốn đợt giảm giá thực sự nghiêm trọng. ”

Trong bốn lần riêng biệt, cổ phiếu của Berkshire đã giảm từ 37% trở lên chỉ trong vòng vài tuần.  

“Cái bàn này,” anh viết, “đưa ra lập luận mạnh mẽ nhất mà tôi có thể tập hợp để phản đối việc sử dụng tiền vay để sở hữu cổ phiếu. Đơn giản là không biết cổ phiếu có thể giảm bao xa trong một thời gian ngắn. Ngay cả khi khoản vay của bạn nhỏ và vị trí của bạn không bị đe dọa ngay lập tức bởi thị trường lao dốc, tâm trí của bạn vẫn có thể trở nên bối rối bởi những tiêu đề đáng sợ và bình luận khó thở. Và một tâm trí bất ổn sẽ không đưa ra quyết định tốt. ”

Khi một cổ phiếu giảm hơn 37%, một nhà đầu tư có đòn bẩy cao sẽ có cơ hội phát sinh một cuộc gọi ký quỹ, trong đó nhà môi giới của họ gọi và yêu cầu họ gửi thêm tiền vào tài khoản của họ hoặc mạo hiểm thanh lý phần còn lại của danh mục đầu tư chứng khoán của họ để trang trải

“Chúng tôi tin rằng thật điên rồ khi mạo hiểm những gì bạn có và cần để đạt được những gì bạn không cần,” Buffett viết. Đó là lý do tại sao Buffett là người yêu thích một số loại nợ, chỉ là không phải loại nợ có thể khiến người tiêu dùng khánh kiệt khi thị trường lao dốc.

27. Vay tiền khi nó rẻ

Ý thức về chi phí nổi tiếng của Nhà tiên tri xứ Omaha không có nghĩa là Berkshire Hathaway không bao giờ vay tiền hay mắc nợ — ngược lại, Buffett nói rõ trong các bức thư của mình rằng ông rất hào hứng với việc vay tiền trong một tình huống nào đó.

Buffett là người ủng hộ việc vay tiền với lãi suất khiêm tốn khi ông tin rằng nó "được cấu trúc phù hợp" và "mang lại lợi ích đáng kể cho các cổ đông. ” Trên thực tế, điều đó thường có nghĩa là khi điều kiện kinh tế eo hẹp và các khoản nợ phải trả đắt đỏ

“Chúng tôi vay… bởi vì chúng tôi nghĩ rằng, trong một khoảng thời gian ngắn hơn nhiều so với thời hạn của khoản vay, chúng tôi sẽ có nhiều cơ hội để sử dụng số tiền đó một cách hiệu quả,” Buffett viết, “Những cơ hội hấp dẫn nhất có thể xuất hiện vào thời điểm mà chúng tôi . Vào thời điểm đó, chúng tôi muốn có nhiều hỏa lực tài chính. ”

Khi tiền đắt đỏ, có nhiều tiền hơn (dưới dạng nợ) là một cách giúp bạn tận dụng tối đa các cơ hội. Điều này rất phù hợp với thế giới quan đầu tư chung của Buffett rằng thời điểm tốt nhất để mua là khi mọi người đang bán.

“Điều kiện tiền bạc eo hẹp, dẫn đến chi phí nợ cao, sẽ tạo cơ hội tốt nhất cho việc mua lại và tiền rẻ sẽ khiến tài sản được trả giá trên trời. kết luận của chúng tôi. Hành động về phía trách nhiệm pháp lý đôi khi nên được thực hiện độc lập với bất kỳ hành động nào về phía tài sản. ”

nhận toàn bộ thư của buffett gửi báo cáo cổ đông

Tải xuống báo cáo miễn phí để hiểu rõ hơn về quan điểm của Buffett về sự biến động của thị trường, đầu tư giá trị, v.v.

28. Tăng nợ giống như chơi cò quay kiểu Nga

Trên khắp thế giới kinh doanh, từ phòng họp lớn của công ty đến văn phòng của các nhà đầu tư mạo hiểm, các nhà quản lý sử dụng nợ để thu lợi nhuận. Cho dù đó là một công ty như Uber nhận 1 đô la. 5B để tái tạo năng lượng cho sự tăng trưởng đang chậm lại của mình hoặc một công ty khởi nghiệp như Cedar nhận 25 triệu đô la để tìm ra đường cong tăng trưởng ban đầu đó, nợ cung cấp cho các công ty một cách để có được vốn mà không phải nhường chỗ trên bảng giới hạn hoặc pha loãng cổ phiếu hiện có

Theo Buffett trong bức thư năm 2018. Và “một phương trình cò quay của Nga - thường thắng, đôi khi chết - có thể có ý nghĩa tài chính đối với những người nhận được một phần lợi nhuận của công ty nhưng không chia sẻ với nhược điểm của nó. Nhưng chiến lược đó sẽ trở nên điên rồ đối với Berkshire,” ông viết

Do cấu trúc khuyến khích có liên quan, mô hình đầu tư mạo hiểm trong đó một khoản đầu tư thành công lớn có thể bù đắp tổn thất của hàng trăm lần thất bại đặc biệt có xu hướng khuyến nghị sử dụng nợ.

Trong lá thư năm 2018, Buffett tuyên bố rằng giá cổ phiếu của các công ty hiện tại quá cao và Berkshire sẽ tiếp tục đầu tư vào chứng khoán trong khi chờ đợi một cơ hội “to như voi” khác. nguồn hình ảnh. Hiệp hội Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ

Một nhà đầu cơ chứng khoán cũng có khả năng thúc đẩy việc sử dụng nợ để tăng lợi nhuận vì họ có thể xây dựng danh mục đầu tư mà họ không phải lo lắng về rủi ro giảm giá. Đối với họ, làm như vậy có thể hợp lý, vì như Buffett đã chỉ ra, họ thường sẽ không nhận được “viên đạn” khi kéo “cò súng”. ”

Tuy nhiên, đối với Buffett, người sở hữu hoàn toàn rất nhiều công ty và có ý định tiếp tục nắm giữ chúng trong thời gian dài, kết quả “thường thắng, thỉnh thoảng chết” không có ý nghĩa gì.

Nguy cơ một công ty phá sản và một khoản nợ đáng kể bị thu hồi là một rủi ro quá lớn, và Buffett và Berkshire Hathaway chia sẻ rủi ro đó một cách bình đẳng với các cổ đông của họ

Berkshire sử dụng nợ, nhưng chủ yếu thông qua các công ty con đường sắt và tiện ích. Đối với những doanh nghiệp cực kỳ nhiều tài sản có nhu cầu vốn và thiết bị liên tục này, nợ có ý nghĩa hơn và họ sẽ tạo ra lượng tiền mặt dồi dào cho Berkshire Hathaway ngay cả trong thời kỳ suy thoái kinh tế